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资产定价理论
１、引言
现代金融或金融经济学的研究包括三方面核心内容：资产定价，公司财务和金融市场、中介及监管。其中有关金融资产定价的研究进展最快，在过去的半个多世纪中新成果层出不穷。大家熟知的由于在金融研究方面取得重大突破而获诺贝尔经济学奖的Markowitz, Sharpe，Merton，Scholes, 以及在行为经济学方面进行开拓性工作的Kahneman和Tversky都与资产定价的研究有关。
资产定价理论旨在研究和决定具有不确定未来收益的索偿权(claims)的价值或价格。它是现代投资理论的基石。资产定价理论既属规范经济学范畴又含实证经济学的内容。资产定价理论属规范经济学范畴是因为它力图回答金融索偿权的价值或价格应该是多少。这一问题的答案对企业或个人的金融决策有重要的意义。同时，我们也可实证性地利用资产定价理论来理解和解释某一风险资产的历史价格或收益水平。如果该资产的价格偏离理论的预测，那么就为利用资产定价理论提供了两种可能：一是为精明的投资者提供有利可图的投资机会；二是理论与实际脱节而需要修正理论。其中前者为机构投资者或职业投资人提供广阔的运作空间。
对资产定价问题的规范性研究起源于十八世纪，可追朔至Bernoulli1738年发表的拉丁论文，距今已有近300年。[1]不过对资产定价问题的描述性研究很早就开始了，具体时间无从考证。Bernoulli提出的边际效应递减概念为后来经济学家发展风险决策理论有一定的作用。资产定价理论发展的黄金时期在二十世纪的六、七十年代。这个时期具标志性的研究成果包括Sharpe的资本资产定价模型（CAPM），Black和Scholes的期权定价理论。正如斯坦福大学教授Duffie：“从1969到1979的十年期是动态资产定价理论的黄金时期…1979年以来的二、三十年间，除少数例外，进行的是修修补补的工作。”(Duffie, 1992)。
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