行业深度研究报告


中国农业产业化及增长方式转变
根据费-拉模型，参考日本、美国的劳动力转移以及农业产业化的步骤，我们可以判断，未来中国农业发展的方向：
1、农村剩余劳动力向城镇转移的步伐将放慢，人口的“刘易斯拐点”来临。 
2、农村居民的收入将会上升，进而导致农村的劳动成本上升，进而推高农产品价格。
3、农产品的价格由于生产资料、土地稀缺以及劳动力成本的上升而大幅上涨。
4、中国农业的产业化步伐将加快，农产品的商业化也将加速，农业的机械化程度大幅提高。
农业行业具有明显的抗滞胀特性
当前的中国人均GDP、恩格尔系数与1960年的日本基本接近，当时的日本经历了农民收入快速增加、农产品价格快于工业品上涨、国内粮食价格远远高于国际、加大农业补贴的过程。未来，中国需要提高粮食价格增加农民收入，劳动力成本、生产资料价格上涨及农产品深加工的发展促使农产品价格稳中有升。
农业行业具有明显的抗滞胀特性，70年代和80年代美国、日本的两阶段滞胀周期，农业生产快速发展，农产品价格快速上涨。同时，在在滞胀、通缩期农业股大放异彩，美国农业股70-90年代实现了数十倍的成长，日本农业股在通缩期优于指数。
农业股未来的投资策略及品种选择
未来中国经济将经历通货膨胀、短期滞胀和通货紧缩，在这种经济环境下，农业股防通胀、抗通缩的投资价值将会凸现。因此，我们建议对农林牧渔板块进行重点配置。
1、种子行业：拉开成长序幕，我们推荐登海种业、丰乐种业，关注隆平高科。
2、水产养殖：受益消费普及与升级，我们看好东方海洋、獐子岛、好当家。
3、农产品加工与种植受益中国农业的产业化：我们推荐油脂加工的金德发展，关注农产品和东陵粮油。
4、畜牧养殖业：受益农业产业化养殖规模的扩大：推荐顺鑫农业、新五丰。
5、饲料行业：关注生物疫苗及饲料一体化的企业：推荐海大集团、大北农。
6、制糖业：高糖价是看点，滞胀阶段糖价大幅上升，贵糖股份和南宁糖业可择机增持，推荐功能糖制造商保龄宝。目录

一、刘易斯拐点与费拉模型的第三阶段	1
1、刘易斯的劳动力无限供给模型	1
2、J．费景汉&G．拉尼斯的费--拉模型	1
3、日本的农业劳动力转移与农业产业化	2
4、美国农业现代化的进程	4
5、中国的“刘易斯拐点”与农村劳动力转移	5
二、中国农业产业化及增长方式转变	7
1、中国农业增长方式转变的基本趋势	7
2、中国农业增长方式转变的路径选择	8
3、技术革命和产业创新是中国农业增长方式的根本	10
三、中国农产品的价格路线图	11
1、从日本看中国未来农产品的价格上涨	11
2、中国需要提高粮食价格增加农民收入	13
3、农产品价格将稳中有升，更易受外部冲击	14
4、农产品流通体制推高基础食品价格	17
四、农业行业具有明显的抗滞胀特性	18
1、70年代和80年代美国、日本的两阶段滞胀周期	18
2、滞胀期农业生产快速发展	19
3、滞胀期农产品价格快速上涨	21
五、滞胀、通缩期农业股大放异彩	24
1、美国农业股70-90年代实现了数十倍的成长	24
2、日本农业股在通缩期优于指数	26
六、农业股未来的投资策略及品种选择	27
1、农业股：不再是概念的炒作	27
2、农业股投资策略与组合推荐	28













图 表

图1：刘易斯的劳动力无限供给模型	1
图2：费景汉、G拉尼斯的费一拉模型	1
图3：日本农业劳动力占比及机械化程度情况	2
图2：日本农户总收入、总支出  单位：亿日元	3
图5：美国农场总收入、生产费用和净收入 单位：亿美元	4
图6：乡村总人口及所占比重双双下滑	5
图7：中国城乡劳动年龄人口变化趋势预测	6
图8：中国农村居民现金收入增长较快	6
图10：中国农业增长方式转变的历史阶段划分	7
图11：中国农业增长方式转变趋势	8
图12：我国农业机械化程度显著提高	9
图13：中国农产品商品化率快速提高	10
图14：国家科技发展中长期发展纲要解读－重中之重是转基因生物新品种	10
图15：国家科技发展中长期发展纲要解读－重中之重是转基因生物新品种	11
图16：从中日两国人均收入及恩格尔系数看农村、居民收入情况 单位：美元	11
图17：19世纪70年代后日本的农产品价格快速上涨	12
图18：日本国内的大米价格远远高于国际市场价格 单位：日元/精米吨	12
图19：20世纪初以来日本农业的补贴上升、税负大幅下降 单位：百万日元	13
图20：我国谷物、豆类播种面积及产量  单位：千公顷、万吨	13
图21：中国农村居民收入的增长及其结构 单位：元、%	14
图23：我国历年稻谷、小麦最低收购价 单位：元/50公斤	14
图24：我国的玉米生产价格指数	15
图25：国际玉米价格仍处在低位  单位：美元/蒲式耳、雷亚尔/60公斤	15
图26：2005年以来，中国的农产品批发价格情况	16
图27：我国主要农产品平均价格  单位：元/公斤	16
图28：我国的猪仔、猪肉及猪粮比价情况 单位：元/公斤	17
图22：农业产业链上的利益分配	17
图29：日本在1973-1976年的滞胀阶段	18
图30：美国1973-1975及1979-1981的两个滞胀阶段	19
图31：美国、日本在滞胀时期农业生产指数大幅上升	19
图32：美国滞胀时期农业及其中的种植业的生产扩张明显	20
图33：美国滞胀其主要农产品产量明显增加    单位：千吨	20
图34：美日化肥消费量因农业扩张而增加  单位：千吨	21
图35：美国农产品价格指数情况	22
图36：主要农产品价格情况  单位：美分/蒲式耳、镑	22
图37：美国滞胀时期主要农产品及食品价格 单位：美分、磅(其中面粉是10磅、鸡蛋为一打)	23
图38：美国农民收益与滞胀	23
图39：日本20世纪60、70年代农产品及生产资料的年平均价格增长率	24
图40：美国SP500及SaraLee、ADM的累计收益率对比	25
图41：2000年以来，种子公司（孟山都）累计收益率大幅超于指数及同类农业股	25
图42：1980-1998年近20年间，美国农业股超额收益明显	26
图43：1990年1月以来通缩期，日本的种子类公司的累计收益率明显超越日经225指数	27
图44：水产品和粮油加工企业在不同经济周期的市场累计收益率	27
图45：2000年以来，中国农业类子行业的累计收益率情况	28

表1：日本农户家庭与城市工薪家庭收入变化对比（%）	3
表2：日本农户家庭与城市工薪家庭消费变化对比（%）	4
表3：美国、日本农业发展情况对比	6
表4：若干农业化国家经济增长方式转变进程	8
表5：美国的畜牧业情况	21
表6：农林牧渔板块扩容情况	28
表7：种子行业的估值及各比例情况	29
表8：水产养殖行业的估值及各比例情况	30
表9：农产品加工与种植的估值及各比例情况	31
表10：养殖行业的估值及各比例情况	32
表11：饲料殖行业的估值及各比例情况	32
表12：制糖行业的估值及各比例情况	33
一、刘易斯拐点与费拉模型的第三阶段
1、刘易斯
农林牧渔行业深度报告：巨变中的中.doc