建设项目经济评价方法与参数第三版 财务分析 财务分析：总论 投资主体（决策人）：股东、银行、国家 财务主体（执行人）：企业法人或项目法人 分析对象：实际货币现金流 条件：项目有货币收入 内容：分析项目的生存能力、偿债能力、盈利能力 项目目标：Is the project acceptable in finance depended on the goal of project? 分类：融资前、融资后 分析原理：资金的时间价值 价格体系：市场价格 分析主要工具：Discounted Cash Flow Statement 分析辅助工具：利润表、借款偿还表 财务分析：融资前盈利能力分析 为什么要做融资前分析： 	不考虑债务融资成本，考查项目投资是否值得 	objective and all-sided view (in the distance),  view outside equity,  view of all investors 	“在这两种分析中，撇开融资方式来评价项目的质量才是最重要的” 融资前分析的货币现金流 	Cash Inflow:	销售（营业）收入 	Cash Outflow: 建设投资（不含建设期利息）,经营成本,流动资金,营业税,所得税 指标： FNPV , FIRR(BIT), FIRR(AIT) 财务分析：融资前分析盈利指标 财务净现值是指按照投资者最低可接受的收益率(MARR)或设定的基准收益率ic，将项目计算期内各期净现金流量(cash flow or net cash flow)折现到建设期初的现值之和。以ic为例，其表达式为：  			 n 　　	FNPV=∑(CI-CO)t(1+ic)-t 	   　　        t=1                                               “0”与“1”之争 	式中：	CI 现金流入量； 			CO 现金流出量； 			(CI－CO)t 第t期的净现金流量; 	FNPV≥0，项目在财务上是可以考虑接受的。 财务分析：融资前分析盈利指标 财务内部收益率FIRR指项目在整个计算期内各期净现金流量现值累计等于零时的折现率。其表达式为： 　n 	　	   ∑(CI-CO)t(1+FIRR)-t=0 	　         t=1 　	判别标准：FIRR≥FOCC≥WACC≥Ic或MARR 	融资前分析可用FIRR(BIT) 或 FIRR(AIT) 投资回收期是指以项目的净收益抵偿总投资所需要的时间。一般以年表示，并从项目建设期的启始年算起  	 　　n 	　　∑(CI-CO)t=0		     此指标为非折现指标 	 　　t=1 财务分析：融资后分析 为什么要做融资后分析 	View of Investors or Operators or Decision Maker 	Warranty of Decision Making 融资后分析的内容：生存能力（viability）、偿债能力（debt service）、盈利能力（profitability） 做三部分分析的理由：  		 财务分析：投资回收的几种情况 FIRR与WACC进行比较，可能出现以下五种情况： I) FIRR   WACC。项目所有的成本—资本和折旧费，运行和维护成本，财务费用—全都能回收，而且会有盈余，项目在财务上有较强的生存能力。 II) FIRR = WACC。项目没有盈余，但是收入足以补偿全部的费用，包括财务费用。 III) 0   FIRR   WACC。项目能回收大部分成本，但仅能回收部分财务费用。若没有中央或地方政府的长期补贴，就会危及财务业主的运行及财务生存能力。 IV) FIRR = 0，WACC   0。项目收益足以收回全部的投资、运行和维护成本，在这种情况下不能回收融资成本，仅有通过补贴措施，业主在财务上才能生存。 V) FIRR   0，WACC   0。基本成本不可能回收。如果周转的运行和维护费用能完全回收，资本投资费用也只能部分地回收。 财务分析：融资后分析内容1 基本生存能力分析←财务计划现金流量表(不折现) 	经营现金流量 	投资现金流量 	融资现金流量 		含股利分配 		必须保证累计现金流量不为负 盈利能力←权益投资现金流量表（折现） 	Cash Inflow 销售收入、融资、补贴 	Cash Outflow 建设投资、还本付息、经营成本、营业税、所得税 	指标：FIRR(AIT)                    权益资金V资本金 财务分析：融资后分析内容2 偿债能力分析 	表格：借款偿还表，资产负债表（要参考计划现金流量表） 	资金来源：利润、折旧、项目范围外其它资金 	指标： 		利息备付率(ipcr)=EBIT/PI 		偿债备付率(dscr)=(EBITDA-T)/PD 		资产负债率(asr)=Assets/liability 		借款偿还期   T累计还款资金=累计还本付息额 非经营性项目：没有营业收入的 没有营业收入的项目，不进行盈利能力分析，主要考察项目财务生存能力。 此类项目通常需要政府长期补贴才能维持运营，应合理估算项目运营期各年所需的政府补贴数额，并分析政府补贴的可能性与支付能力。 对有债务资金的项目，还应结合借款偿还要求进行财务生存能力分析。 非经营性项目：有营业收入 有营业收入的项目，财务分析应根据收入抵补支出的程度，区别对待。收入补偿费用的顺序应为：补偿生产经营耗费、缴纳流转税、偿还借款利息、计提折旧和偿还借款本金。有营业收入的非经营性项目可分为下列两类： 1) 营业收入在补偿生产经营耗费、缴纳流转税、偿还借款利息、计提折旧和偿还借款本金后尚有盈余，表明项目在财务上有盈利能力和生存能力，其财务分析方法与一般项目基本相同。 2) 对一定时期内收入不足以补偿全部成本费用，但通过在运行期内逐步提高价格（收费）水平，可实现其设定的补偿生产经营耗费、缴纳流转税、偿还借款利息、计提折旧、偿还借款本金的目标，并预期在中、长期产生盈余的项目，可只进行偿债能力分析和财务生存能力分析。由于项目运营前期需要政府在一定时期内给予补贴，以维持运营，因此应估算各年所需的政府补贴数额，并分析政府在一定时期内可能提供财政补贴的能力。 融资分析：融资主体 既有法人融资 企业发起并组织 资金来源既有企业的资产、新权益与债务资金	 企业的资产与信用是债务的担保 整个企业的盈利还贷 企业承担融资责任与风险 新设法人融资 项目发起人组织新企业 资金来源是股本资金与借贷资金 项目资产、未来收益和权益是债务担保 项目的盈利还贷 项目公司承担融资责任与风险 融资分析：资金分类 资本金 债务资金 准股本资金 企业资产 融资分析：资本金来源 既有法人融资方式 	 	部分企业资产（含现金、可变现的资产、所有者权益） 	原有股东增资扩股 	吸收新股东投资 	发行股票 	政府财政性资金 	 新设法人融资方式 	 	股东投资 	发行股票 	政府财政性资金 融资分析：资本金比例 项目类型（项目目的） 	公共产品：项目要保证every one can obtain freely 	准公共产品：低收入人群obtainable and affordable→低价格、低收益 	竞争性产品：项目以获取最高的利益为目的  资本金比例 	国有，高比例的政府财政支出

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