Malkiel & Mei 金融市场与投资 提纲 轮流坐庄的原因是什么？ 实力取决于资源的支配而非拥有 全要素增长率 企业每季反省，反省什么？ GDP 占世界份额 19th 世纪中国金融弱势 经济增长:千年的视角  0-1000年: 几乎没有增长, 0.01% 1000-1500年:几乎没有增长, 据记载 0.15% 1500-1820年: 增长率翻倍， 0.32% 1820-1870年: 增长率达原来的三倍， 0.93% 1870-1913年: 黄金时代 2.11% 1913-1950年: 倒退至 1.85% 1950-1973年: 复苏并繁荣 4.91% 1973-1998年: 又一个黄金时代 3.01% 三种关键的驱动力 占领相对空闲的肥沃土地并定居，抢占新资源，人口迁移、农作物和家畜的利用  国际贸易和资本流动  技术和制度创新 历史发展轨迹 公元前3000年, 埃及王国 公元前2500前, 希腊文明 公元前2000年, 中国商朝 公元前500年, 罗马帝国 中世纪: 中国，墨西哥阿芝台克人和秘鲁的印加人 公元1500年, 西班牙冒险家 公元1600-1800年, 荷兰 公元1700-1900年 ，英帝国 公元1900 - ?, 美国 郑和为何没让中国称霸 7下西洋，500年最强舰队 300艘，2.5万士兵，旗舰   400米 哥伦布1492，3艘，90士兵，旗舰85米 一直到1820，中国仍占世界GDP的29% 7世纪广州20万外国人口 12世纪杭州百万人口，13世纪巴黎十万人口 非不能也，实不为也 普天之下，莫非王土 地大物博 要的不是财富，而是承认天国地位， 老大 行的是朝贡贸易：马，牛，美女，特产 对儒家文化没有贡献 官宦之争 ==〉 1500禁止民间造船， 把中国引向衰弱 普天之下，都是竟争者 （平等的！！） 地少物贫 要的是财富，利润最大化 经济贸易 传教 市场扩张和新技术的应用 关键性问题 为何像荷兰这样的小国曾经主导整个世界？  为何纽约能够连续地将全世界的资本集中于此？  经济增长的关键因素是什么？  郁金香狂热:世界上第一次投机泡沫 郁金香狂热:世界上第一次投机泡沫的副产品 外国资本的流动  世界上第一家证券交易所  期权、期货和银行机构的发展  国际借贷 新兴市场   1987-1996年实际GDP的年增长率 1997－2005年实际GDP的年增长率 卢卡斯增长模型：经济增长之谜 为何各国之间的增长存在差异？（印度和中国) 为何增长并不总是带来股票（投资）回报？（韩国） 全要素生产率 实际公司税率数据来源：高盛公司 人口增长的比较数据来源：联合国在过去5年中, 日本人口每年增长率仅为0.2%。相比之下，亚洲其他地区的人口增长率更高，某些经济体达到每年超过2% 如何提高全要素生产率 新高附加值产品 新高效技术 新市场（可带来规模效益） 专业化导致的学习提高 （学习曲线） 总结：从历史中所获取的教训 帝王将相宁有种乎？--现代意识 投机有助于资本积累，并鼓励冒险行为和资本流动 全要素增长率是长期经济成功的关键 (不是增长率,也不是投资) 企业应每季衡量税前利润增长和劳动力，资本，以   及管理投入增长的关系 The wonders of the world: Global banking.  It becomes more and more difficult to maintain economic power, due to technology and information revolution. You may not want to invest your money and career in an economy that has already peaked.  It becomes more and more difficult to maintain economic power, due to technology and information revolution. You may not want to invest your money and career in an economy that has already peaked.  长江EMBA 长江EMBA 学以致用  经世济民 学以致用  经世济民 第*页 Malkiel & Mei 梅建平教授 企业增长与繁荣的秘密 R Malkiel & Mei 0.2% 0.2% 中 5.2% 7.5% 巴 5.1% 7.6% 阿 6.2% 4.0% 日  - 3.1% 美 7.3% 6.9% 俄 10.3% 6.3% 意 8.6% 8.2% 法 2.5% 7.9% 英 国债/ 出口 国债/财政收入 1405-1433 我们仍有帝王意识！！ 为什么是纽约?  1770年,外国进出口贸易: 费城: 47,000吨; 波士顿: 38,000吨； 查尔斯顿: 27,000吨; 纽约: 25,000吨 但是，纽约拥有独特的历史 （可怜的上海） 资金驱动，而非宗教 它是一个商栈，即使在仅有1000人口时，也同时讲18种不同的语言  在独立之后成为金融中心 伊利运河的发展 铁路股票的交易中心 使这一切变为现实的人  如何处理垃圾债券? =2.5分币? 联邦税收体系 偿还国家债务，包括外债和内债 中央银行 与Jefferson的斗争 建立纽约银行 为联邦政府、州政府、银行和保险   公司引入证券 华尔街的意外之财 IFC的定义: 收入低于9,000美元 占全世界20%的GDP, 80%的人口, 76%的面积,以及11%的市值(July 30, 2003 “What Is An Emerging Market Economy?” By Reem Heakeal ) 在许多国家有高增长率和高的平均回报 人均资本产出翻倍所需的时间(10年，但不稳定) 关于新兴市场的定义 新兴市场 20% 发达市场 80% 占世界GDP的比例, 2003 占世界人口的比例，2003 新兴市场 80% 发达市场 20% 占世界股票市场 市值的比例 新兴市场 9% 发达市场 91% 60 岁以上人口比例 Chinese Autoworkers earn much  less than those in other markets 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 日本 美国  中国 泰国 印尼 墨西哥 巴西 中国香港 印度 马来西亚 人口增长率  It becomes more and more difficult to maintain economic power, due to technology and information revolution. You may not want to invest your money and career in an economy that has already peaked.  They had their glory, but now they are history. How can US stay on top? Where do we look for the next emerging power? How can we profit from it? 

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