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搭配期货，灵活操作
简单实用招数助您轻松上手
期权投资实用指南
郑州商品交易所期权部
二00五年五月
目  录
快速了解期权
期权是什么
看涨期权与看跌期权
实值、平值与虚值
权利金与保证金
期权投资特点
以小博大
承担风险有限
延迟交易决策
规避期货交易风险
提高期货交易盈利
更多的投资策略与投资机会
灵活性
成本低
期权投资要点
选择交易活跃的合约
谨慎投资深实值、深虚值期权
对期货价格进行务实的分析
注意波动率的考量
权利金成本与风险的权衡
注意时间的重要性
期权投资实用策略
看大涨，买入看涨期权
看大跌，买入看跌期权
看不涨，卖出看涨期权
看不跌，卖出看跌期权
看小涨，买入看涨期权价差
看小跌，买入看跌期权价差
看多波动率，买入跨式
看空波动率，卖出跨式
买入看涨期权，规避期货空头持仓风险
买入看跌期权，规避期货多头持仓风险
卖出看涨期权，提高期货多头盈利
卖出看跌期权，提高期货空头盈利
快速了解期权
1、期权是什么
期权是一种能在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的特定资产的权利。期权买方在支付了权利金之后，获得了期权合约赋予的、在合约规定时间，按执行价格向期权卖方买进或卖出一定数量期货合约的权利。期权卖方在收取期权买方所支付的权利金之后，在合约规定时间，只要期权买方要求行使其权利，期权卖方必须无条件地履行期权合约规定的义务。
期权是一种衍生品，期货期权是以期货为标的派生的投资工具。其基本作用，就是可以帮助期货投资者规避期货交易的风险。
2、看涨期权与看跌期权
看涨期权。是指期权买方有权按照执行价格和规定时间向期权卖方买进一定数量的相关期货合约。在期权规定的有效期限内，期权卖方有义务应期权买方要求，以期权合约预先规定的执行价格卖出相关的期货合约。
看跌期权。是指期权买方有权按照执行价格和规定时间向期权卖方卖出一定数量的相关期货合约。在期权规定的有效期限内，期权卖方有义务应期权买方要求，以期权合约预先规定的执行价格买进相关的期货合约。
3、期权的多头与空头
期货交易中，认为期货价格会上涨，买入期货，成为期货多头；相反，认为期货价格会下跌，卖出期货，成为期货空头。
同样，在期权交易中，买入期权，就是期权多头。买入看涨期权，就是看涨期权的多头；买入看跌期权，就是看跌期权的多头；卖出期权，就是期权空头。卖出看涨期权，则是看涨期权的空头；卖出看跌期权，就是看跌期权的空头。
投资者应了解期权与期货部位的区别，不要简单地认为：期权的多头，就是对期货价格看涨，期权的空头就是对期货价格看跌。显然，这还要进一步区分期权的类型而定。
4、实值、平值与虚值
期权按执行价格与标的物市价的关系可分为实值期权、平值期权和虚值期权。
期货价格高于执行价格的看涨期权以及期货价格低于执行价格的看跌期权为实值期权。
实值期权的权利金包括内涵价值与时间价值两个部份。对于看涨期权来说，内涵价值为期货价格高于执行价格的差额；对于看跌期权，内涵价值为期货价格低于看跌期权的差额。实值期权的内涵价值又称为实值额，也是买方执行后盈利的数额。
时间价值为权利金减去内涵价值的差额。
例：棉花期货价格为15000元/吨，执行价格为14800元/吨的看涨期权为实值期权，实值额为200元；执行价格为15600元/吨的看跌期权为实值期权，实值额为600元。
期货价格等于执行价格的期权，称为平值期权。
平值期权的实值额为0，所以平值期权权利金全部为时间价值。
例：目前的棉花期货价格为15000元/吨，执行价格为15000元/吨的看涨期权和看跌期权均为平值期权。
期货价格低于执行价格的看涨期权以及期货价格高于执行价格的看跌期权为虚值期权。
与实值期权相比，期货价格与执行价格的关系正好颠倒。此时不利于买方提出执行，否则转化为期货部位是亏损的，亏损的数额被称为虚值额。
虚值期权没有内涵价值，其权利金全部是时间价值。对于看涨期权，虚值额是期货价格低于执行价格的差额；对于看跌期权，虚值额是期货价格高于执行价格的差额。
例：目前的棉花期货价格为15000元/吨，执行价格为15200元/吨的看涨期权为虚值期权，虚值额为200元；执行价格为14600元/吨的看跌期权为虚值期权，虚值额为400元。
执行价格与期货价格相差越大，实值额或虚值额越大，称之为深度实值期权或深度虚值期权。期权交易过程中，期权的实、平、虚状态是在不断变化的，随期货价格变化而发生变化。
执行价格与期货价格关系表
	看涨期权	看跌期权		实值期权	执行价格＜期货价格	执行价格＞期货价格		平值期权	执行价格＝期货价格	执行价格＝期货价格		虚值期权	执行价格＞期货价格	执行价格＜期货价格		
5、权利金与保证金
期货交易中，买卖双方均要交纳交易保证金，但买卖双方都不必向对方支付费用。期权交易中，买方向卖方支付权利金，风险有限并已经支付，不需交纳保证金。卖方收到权利金，但风险无限制，需要向结算机构交纳保证金并进行逐日盯市。
期权投资特点
1、以小博大
期权可以为投资者提供较大的杠杆作用。对于买方来说，买入平值期权特别是到期日较短的虚值期权，就可以用较少的权利金控制同样数量的合约。
2、不想承担太大的风险
买入期权，无论价格如何变化，变化多么剧烈，风险只限于所支付的权利金，但利润可以随着期货价格的有利变动而不断增加。免受保证金追加之忧虑，远离爆仓的噩梦，可以保持良好的交易心态。
3、延迟交易决策
当投资者对期货价格看涨（看跌），但又不确定时，可以先行支付少量的权利金，买入看涨期权（看跌期权）。风险有限，价格趋势明朗后，再做进一步的判断和交易行动。
期权买方拥有的是权利，可以选择执行，也可以选择不执行。买入期权后，等于下了一个止损定单，最大的损失就是权利金。在行情振荡市场中，当期货价格不利变化时，可以等待观察市场变化，当行情发生回转时，期权价格回升。避免了期货交易止损平仓后，价格回转的尴尬境地。
4、规避期货交易风险
期货交易是一种高风险的投资工具。通过期权，可以有效地将期权交易的风险控制在确定的范围之内。买入看涨期权可以保护期货空头部位。买入看跌期权，可以保护期货多头部位。例如，某投资者买入棉花期货15000元/吨，为了规避价格下跌的风险，买入执行价格为15200元/吨的棉花看跌期权，这样，如果价格下跌，其锁定损失为200元。如果价格上涨，棉花期货盈利，而买入的看跌期权可以择机卖出平仓。
5、提高期货交易盈利
卖出期权的交易策略很多，通过卖出虚值期权，可以巧妙地增加期货交易盈利。如，当前市场棉花期货价格为15000元/吨，投资者认为棉花价格将上涨，但结合各种因素分析，15600元是一个强阻力位。因此，该投资者买入1手棉花期货15000元/吨，同时，卖出执行价格为15600元/吨的看涨期权，获取权利金80元/吨。如其所料，在期权到期日，期货价格上涨到15600元/吨，投资者可以在15600元/吨平仓了结其期货多头，盈利600元/吨；同时，其卖出的看涨期权为平值期权，买方不会提出执行，投资者可以赚取80元/吨的权利金。等于期货平仓价格为15680元/吨，提高了期货交易

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