1、二月农业板块走势及分析
 1.1 农业板块走势 
 二月份，农业板块绝对涨幅为256点，相对涨幅为11.20%；跌幅跑赢上证综合指数5.93个百分点。 
 表1：二月农业板块跌幅比较 
 日期 	 农业(申万) 	 沪深300指数 		 2011-02-01 	 2294.71 	3077.28		 2011-02-28 	2551.64	 3239.56 		 绝对涨幅 	 256 	 162.28 		 相对涨幅 	 11.20% 	 5.27% 		 资料来源：wind资讯 

 图1：2月农业板块与沪深300指数走势比较		 		资料来源： wind资讯

图2 2月行业指数涨跌幅比较	图3 2月子行业走势比较		 	 		资料来源： wind资讯 
 1.2 影响板块走势的因素：灾害天气加重市场对通胀预期 
 我们认为，农业股2月份跑赢大盘的原因：（一） 异常天气正在成为引发粮食担忧的一个主要因素 去年10月以来，北方冬麦区降水持续偏少，旱象持续发展将对夏粮生产构成严重威胁 。 PE 溢价		 		资料来源： wind资讯、大通证券研发中心 
 2、国际粮食库存消费比处于低位，国内粮食库存消费比高于国际警戒线，短期将呈震荡之势
表2 全球四种主要农产品供需状况（单位：千吨）
世界 	 大米 	 玉米 	 小麦 	 大豆 			 1月预估 	 2月预估 	 1月预估 	 2月预估 	 1月预估 	 2月预估 	 1月预估 	 2月预估 		 期初库存 	 94770 	 94485 	 147113 	 145156 	 197426 	 197598 	 60226 	 60170 		 产量 	 452366 	 451652 	 816006 	 814256 	 645823 	 645408 	 255533 	 256102 		 进口 	 28872 	 29787 	 89328 	 89453 	 122954 	 122779 	 96009 	 95869 		 出口 	 30531 	 31061 	 91442 	 90342 	 125637 	 125337 	 97997 	 98648 		 总消费 	 451109 	 451109 	 834004 	 836010 	 662574 	 662674 	 255490 	 255284 		 期末库存 	 94368 	 93854 	 127001 	 122513 	 177992 	 177774 	 58281 	 58209 		 库存消费比 	 20.92% 	 20.81% 	 15.23% 	 14.65% 	 26.86% 	 16.83% 	 22.81% 	 22.80% 		 资料来源：USDA、大通证券研发中心



表3 中国四种主要农产品供需状况（单位：千吨）
中国 	 大米 	 玉米 	 小麦 	 大豆 			 1月预估 	 2月预估 	 1月预估 	 2月预估 	 1月预估 	 2月预估 	 1月预估 	 2月预估 		 期初库存 	 40849 	 40849 	 53314 	 53314 	 54314 	 54314 	 14472 	 14472 		 产量 	 139300 	 139300 	 168000 	 168000 	 114500 	 114500 	 14400 	 14400 		 进口 	 330 	 330 	 1000 	 1000 	 1000 	 1000 	 57000 	 57000 		 出口 	 900 	 900 	 200 	 200 	 2000 	 1000 	 450 	 450 		 总消费 	 136500 	 136500 	 162000 	 162000 	 107800 	 108800 	 68850 	 68850 		 期末库存 	 43079 	 43079 	 60114 	 60114 	 60014 	 60014 	 16572 	 16572 		 库存消费比 	 31.56% 	 31.56% 	 37.11% 	 37.11% 	 55.67% 	 55.16% 	 24.07% 	 24.07% 		 资料来源：USDA、大通证券研发中心
图5 全球粮食库存消费比（%）	图6 中国粮食库存消费比（%）		 	 		资料来源：Wind资讯、大通证券研发中心
USDA2月全球农产品数据。其中，2010/11年度玉米产量和期末库存显著下调，美国农业部的报告进一步确认了谷物供给趋紧趋紧的局面。继续下调阿根延2010/11年玉米产量，全球玉米产量由8.16亿吨下调到8.143亿吨，全球结转库存较1月的预估减少449万吨，下调幅度3.5%，预计2010/11年全球玉米库存消费比持续下降已经达到40年以来的低点。全球主要消费国玉米供需偏紧的趋势得到进一步的确认。
2月美国农业部微幅下调全球小麦产量，并小幅下调全球小麦的结转库存，基本维持全球小麦消费量的期末结转库存不变，微幅下调全球稻米的产量和结转库存。基本维持中国稻米产量、消费量不变。微幅下调全球小麦产量，并小幅下调全球小麦库存。但是中国小麦产量的情况没有下调。
2月美国农业部微幅下调全球稻米的产量和结转库存，基本维持中国稻米产量、消费量不变。
国内农产品价格短期将呈震荡之势，中长期则要看天气的因素，看后期的气候是否会造成粮食生产持续影响，近期北方降雨雪暂时缓解了对国内夏粮的隐忧；我们认为，如果年内正常年景，粮食价格保持温和上升的可能性更大。国际农产品价格则关注 三月份将美国农业部种植面积预估。如果在农产品的高价刺激下，种植面积的增长还比较疲软，那么农产品价格仍将 继续大幅上升 	 		资料来源：Wind资讯、大通证券研发中心
图9 国际玉米期货（美分/蒲式耳）	图10 国内玉米现货（元/吨）		 	 		资料来源：Wind资讯、大通证券研发中心
图11国际小麦期货（美分/蒲式耳）	图12 国内小麦现货（元/吨）		 	 		资料来源：Wind资讯、大通证券研发中心
3、生猪价格继续回升，水产品、番茄酱、苹果汁维持高位
3.1 生猪价格
根据农业部生猪价格预警系统监测的生猪、猪肉价格，截止2月份第4周（2月 2 5日），全国 22 个省市生猪批发价为15.04元 / 千克，生猪价格连续7周回升，已经较 11 月下旬最高点 14.49 元 / 千克，高 0. 55元 / 千克。 
 农业部最新生猪存栏数据显示，1月份全国生猪存栏量 4.5 38亿头，较上月减少0.20%，1月份能繁母猪存栏4750万头，较11月份增加90万头。
当前猪粮比价为7.04 :1 ，连续31周保持在 6:1 警戒线之上。目前， 全国自繁自养出栏头均盈利 元/头左右。  		资料来源：搜猪网
目前，生猪市场处于供应略偏紧，同时养殖行业面临疫病导致存栏下降的风险，此外，玉米、豆粕、配合饲料价格上涨幅度大，成本提升对下游影响逐步显现，支持猪肉价格继续上涨走势。




图14 生猪存栏量、增幅（万头、%）	图15 能繁母猪存栏量、增幅（万头、%）		 	 		资料来源：Wind资讯、大通证券研发中心
图16 猪肉、仔猪、生猪平均价（元/公斤）	图17 猪粮比保持在6.0以上		 	 		资料来源：Wind资讯、大通证券研发中心
3.2 水产品
水产品价格维持高位。2月份末山东威海水产品批发市场海参批发价 2 00元 / 千克，与上月底相比下跌10元 / 千克，扇贝批发价8.6元 / 千克，与上月持平。
图18水产品价格走势（元/吨）		 		资料来源：Wind资讯、大通证券研发中心

3.3 糖、番茄酱、苹果汁
国内白糖月度现货价格较1月末微跌，柳州、昆明两市糖价维持在7000元/吨以上。
19 国内白糖现货价格走势（元/吨）		 		资料来源：Wind资讯、大通证券研发中心
番茄酱、果汁。1月份番茄酱出口均价835美元/吨，与12月番茄酱出口均价涨幅27美元/吨，出口数量下跌18%；苹果汁出口均价1538美元/吨，与12月番茄酱出口均价相比上涨70美元/吨，出口数量7万吨，出口数量下跌12.5%。
图20全国番茄酱出口量价走势（美元/吨）	图21全国苹果汁出口量价走势（美元/吨）		 	 		资料来源：Wind资讯、大通证券研发中心
4、农林牧渔行业3月投资建议 
 维持行业“增持”评级。从子行业看，粮食仍呈供需偏紧之势，种植业成本上涨也将推升粮价呈上涨，种业景气度继续向好；猪肉价格保持上升，畜禽产品价格上涨，畜禽养殖业、饲料行业景气度继续回升；海水产品价格继续坚挺和消费升级带来的对海产品的需求增加，海产养殖行业气度持续向好。另外，政策对于粮食种植的重视程度提高以及补贴的增加也有望带来农机、化肥和农药板块的投资机会。重点推荐:圣农发展（002299）、东方海洋（002086）、海大集团（002311）。

表4 重点关注公司财务预测与投资评级（收盘价3月3日）
公司	 EPS （元）	 P E	 P B
(ＭＲＱ)	投资评级			 0 9 A	 10 E	 11 E	0 9 A	 10 E	 11 E	 			圣农发展	0.34	0.54	0.74	53	33	24	8.24	增持		东方海洋	0.23	0.32	0.43	74	53	39	3.62	增持		海大集团	0.53	0.72	0.87	55	45	33	3.95	增持		资料来源：Wind资讯、大通证券研发中心
5、风险
天气和自然灾害等因素带来风险，影响行业整体投资机会最大的不确定的因素仍来自于天气异常。政策风险，CPI继续走高，政府出台更为严厉的价格管制措施。
 
 
－正文完毕－
  公司评级、行业评级及相关定义
我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级含义分别为：
公司评级标准
买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。
行业投资评级标准
增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。


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 行业研究
 
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 农林牧渔行业
 
2011年3月 7 日

 

20 11年3月农林牧渔业投资策略报告 

 研究员：
执业证书编号： S0170210030003 
电 话：0411-39673203
网 址：www.daton.com.cn
邮 箱：zhangxin@daton.com 

 本次行业评级：增持
上次行业评级：增持
 

 农林牧渔板块52周走势
 
资料来源：wind资讯

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生猪价格继续回升，水产品、番茄酱、苹果汁维持高位
目前，生猪市场处于供应略偏紧，同时养殖行业面临疫病导致存栏下降的风险，此外，玉米、豆粕、配合饲料价格上涨幅度大，成本提升对下游影响逐步显现，支持猪肉价格继续上涨走势。
投资建议
维持行业“增持”评级。从子行业看，种业景气度继续向好；畜禽产品价格上涨，畜禽养殖业、饲料行业景气度持续回升；海产养殖行业气度持续向好。另外，政策对于粮食种植的重视程度提高以及补贴的增加也有望带来农机、化肥和农药板块的投资机会。重点推荐:圣农发展（002299）、东方海洋（002086）、海大集团（002311）。
风险
天气和自然灾害等因素带来风险，影响行业整体投资机会最大的不确定的因素仍来自于天气异常。政策风险，CPI继续走高，政府出台更为严厉的价格管制措施。