[table_reportdate] 保险行业/点评 2010 年10 月20 日 [table_subject] 600006 (维持) 保险行业:初次加息是利好 买入 [table_main] 宏源公司类模板 [table_research] 投资要点: 分析师:黄立军 邢波 ? 初次加息不会对承保构成压力 电话:010-88085983 ? 加息对存量资产公允价值损失较小 Email: huanglijun@hysec.com ? 加息对新增债券资金的收益率构成长期利好 [table_stockTrend] 市场表现 报告摘要: ? 加息对保险公司影响应从承保和投资、存量和新增两个维度来研究。 ? 初次加息不会对公司承保构成压力。保险的资金成本一般是以3-5 年期的存款利率为标杆,存款利率的上升相对挤出保险产品购买,迫 使保险公司提高资金成本。但是,由于银保渠道利润率不高,个险渠 道客户对利率敏感度不高,初次加息不会对公司承保构成压力。 ? 加息对存量资产公允价值损失较小,且提升存款资产收益率。在存量 资产和新增资产方面,保险公司大量资金配置为债券,且以持有至到 行业数据 期,以获得利息收入为主。划分为持有至到期的资产以摊余成本入账, 股票家数(家) 18 并非是公允价值,所以加息对存量资产公允价值的损失较小。而且, 总市值(亿元) 14848 划分为交易性金融资产的极少,基本可忽略,划分为可供出售金融资 流通市值(亿元) 10328 产的债券的公允价值变动不进入利润表,且其和持有至到期的划分可 重点公司(家) 16 由公司会计政策决定。除债券投资外,加息也将提升保险公司协议存 重点公司占行业市值比重 99.3% 款和浮动利率存款的收益率。 数据来源:港澳资讯 ? 加息对新增资金的收益率构成长期利好。加息政策的出台可迅速抬升 [table_product] 相关研究 债券的到期收益率,对保险公司构成实质利好。结合目前的经济形势, 保险:万事俱备,空间将开 10.13 导致债券收益率徘徊不前的力量开始打破:经济企稳,对经济下滑的 担忧逐步消退,转而走向防通胀。这将推动保险收益率上行,我们认 证券:盈利模式转变与估值变迁 10.11 为此次加息显示货币政策进入加息通道将是大概率事件,这将对保险 保险:收入调整对保险的非对称影响 资金的债券投资收益率构成长期利好。 9.28 ? 回顾此次市场上涨行情的动因:除经济基本面未继续变差外,美元贬 中国太保:行业秩序改善提升财险贡献 值导致的外部流动性充裕是主因。所以,收紧货币的加息会对大盘构 8.30 成一定压力。但从历史来看,保险公司的权益投资只是短期扰动,债 中国人寿:期待业绩催化剂 8.26 券投资收益才是稳定的保险公司收益来源。目前经济形势下,债券收 益率上行将是大概率事件,保险公司投资收益率改善可期,维持对保 险股的买入评级。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 保险行业/点评 分析师简介: 分析师姓名:黄立军,宏源证券研究所非银行金融行业研究员,中国人民银行研究生院金融硕士,2009 年加盟 宏源证券研究所。2008 年新财富非银行金融行业最佳分析师第三名。 主要研究覆盖公司:中国人寿、中国太保、中国平安、中信证券、海通证券、海通证券、海通证券、东北证券、 长江证券等 机构销售团队 华北区域 华东区域 华南区域 牟晓凤 曾利洁 雷增明 010-88085111 010-88085790 010-88085989 muxiaofeng@hysec.com zenglijie@hysec.com leizengming@hysec.com 刘爽
宏源证券-保险行业:初次加息是利好-101020.pdf
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