中美经济、资本市场与企业融资    （企业上市前的融资战略）         李玲瑶　博士   2009/9/16-17(清华)  E-mail:lindaleepk@263.net                         内容纲要 一、从宏观看中、美两国经济 　 ●为何中国经济在高速增长中却出现通缩？　 　　　　　　　　　　　　　　　（1998-2001）  　 ●为何中国经济高涨时,失业率也高？  二、新经济时代的美国竞争力（2000年）     (九十年代新经济为何发生在美国?)           四、资本市场与企业融资            (一)美国两大证券市场           (二)世界二板市场       (三)企业发展的融资考虑        (1)买壳上市、借壳上市        (2)风险投资        (3)资本市场IPO融资        (4)私募融资（产业基金）        (5)融资或上市前应考虑事项        (6)债券融资(可转债)          一、从宏观看中、美两国经济 ●宏观经济研究的四大目标：   (1) 充分就业     失业率 　(2) 物价稳定　   通胀 　(3) 经济增长（自行车哲学） 　(4) 国际收支平衡  　　1958年代经济学家菲利浦将1860-1957英国分析得出结论：当经济增长时，通胀通常也高。 　但通胀↑时，则失业率↓（两者呈反向关系）      （总量平衡：失业率与通胀间平衡关系）             (宏观调控的目标) ●战后菲利浦曲线曾两次失灵（在美国） 　　70年代滞胀时期（不好的失灵） 　　90年代新经济时期（好的失灵）  美1996－1999年　经济增长4.1%（原2.25-2.5%）             　　 失业率4.7%　（原5.5-6%）             　　 通胀率2.3%  √战后繁荣之父—凯恩斯                     《就业、利率与货币通论》 √布雷顿森林体系的瓦解(Bretton Woods System,1971年)  √凯恩斯主义的终结 √牙买加体制建立（浮动汇率机制的形成1976.1）  ●“菲利浦曲线”     失业率↓      通胀 ↑ （反向关系）    经济增长↑  ●二战后，美国曾两次使“菲利浦曲线”失灵    70’   （滞胀）      90’   （一高二低）    失业率  ↑         失业率    ↓    通胀    ↑          通胀    ↓  经济停止增长        经济高增长  ↑              （同向关系） ●70’美国，与现在美国惊人相似     60’：战后繁荣之父— 凯恩斯                            《就业、利率与货币通论》        凯恩斯主义： 政府干预                     需求管理    布雷顿森林体系                （Ⅰ、Ⅱ战为争夺市场资源）                 为维持一长期繁荣，市场最大程度开放    越南战争（零和游戏） U2飞机     美国给台湾每年1亿美元外汇（1950—1965）    台湾被日本统治50年（1895—1945） 70’ “菲利浦曲线”失灵              (长期吃兴奋剂药，副作用)    1970年   美出现贸易赤字    1971年   美出现财政赤字    max.book118.com 布雷顿森林体系瓦解    1973.10   第一次石油危机 （$3.11→$11.65）   （美财长访问沙特（1974年初）（石油交易用美元））        1978.12   第二次石油危机 （1980  $41)                    (滞胀）        1979年   14%   6%  1.5%    1980年   15%  10%   —— ●中国也曾出现过“菲利浦曲线失灵”现象   (1)为何1998—2001年间中国经济在高速      增长中却出现通货紧缩？         （凯恩斯主义也曾“作客”中国）    (2)为何中国经济高涨时,失业率也高？     （1997亚洲金融风暴—中国契机）     （东盟的转变：美国围堵破局）   ●区域化经济是21世纪经济发展趋势         (全球化、本土化) (10+1，珍珠) ●为何中国失业率高？   ①技术进步,扩散作用   ②结构调整： 产业结构调整                所有制结构调整   ③有效劳动需求（能者多劳)   ④边际效益递减   ⑤机构改革，减员增效（90年代）   ⑥大企业增长（贡献大）           就业（贡献小）   ⑦金融海啸后，外需锐减，出口不振…… ●泛亚公路,两廊一圈（中越经济走廊）    （区域内的贸易一体化，FDA,要素流动，经济开放度)  ●东亚自由贸易协定 ( AFTA )的阻力：   ①难以弥合的经济差异；    ②难以摆脱的　　约束（依赖）； 　③难以回避的农业问题；  　④难以推进的　　合作； （东亚人民币化） （经济地位决定话语权，人民币应成为区域内关键货币）   ⑤难以调和的　　　之争； 　⑥难以解决的非经济问题。   ●通过＜亚洲经济金融稳定行动计划＞（10+3）（2009.2）   筹建中“清迈倡仪” (CMI, 区域外汇储备基金）    规模扩大：US$800亿→ $1200亿  （货币互换协议）          ●通过货币互换机制，缓解各国因硬通货的流动性不足，及因美元流动性缺乏带来的贸易融资萎缩。     央行可以大大消除汇率风险，从而促进国际贸易和投资，这将进一步促使各国经济增长。  （汇率稳定消除了因地区内投机性资本流动（热钱）    而产生的储备需求，从而节约了外汇储备）       （固定汇率）         由于中国外贸量大，且与东盟国家的出口产品重合较多，因此亚洲国家不仅盯住美元，还得盯住人民币。 只要人民币保持稳定，其他货币就不会出现大幅度变化。     2006年中国前10位贸易逆差国（地区）                                                      单位：亿美元 ●2008.9 金融海啸发生后…… 据预测，今年末美国债规模将超过12万亿美元              （比1975年增加12倍）   美国政府通过三个渠道来还债：    1.纳税，或来自个人、公司和进口税的钱；    2.政府不断“拆东墙补西墙”；    3.发行新钞票导致通货膨胀，此方式     (如外国不买）   让美国原有负债贬值，      然后再用贬值后的货币偿还已缩水的负债。     （拥有美元资产的国家均被美国绑架了）   ●无论美元升值还是贬值，美国都“旱涝保收”：     通过美元升值，吸纳大量外资流入美国，弥补美国低储蓄和“双赤字”，支持美国高消费和经济增长。     通过美元贬值，促进美国产品出口并提高了美国企业的竞争力,减轻甚至取消外债负担。       ●美国一位前财政部长所言：   “美元是我们的货币，但是美元汇率是你们的问题。”  ●美元贬值对其它

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