本讲义内容结构 新建项目投资 项目建设程序的步骤及内容 合作方资信评价 宏观分析及行业研究 建设与生产条件以及工艺技术评估 投资估算 财务效益评估 风险评价 完整的投资计划书 ＃＃战略投资理念 ＃＃产业整合的步骤 ＃＃战略管理体系  新建项目实施流程 项目建议书 项目建议书的作用 投资机会的选择和目标项目的初步筛选 只是投资前对项目的轮廓性构想，主要从投资的必要性方面论述，同时初步分析投资建设的可行性。 建立在宏观分析和行业研究的基础上 项目建议书的基本内容 投资项目提出的必要性和依据 宏观环境分析；行业研究；长期发展规划的初步设想。 产品方案，拟建规模和建设地点的初步设想 内外部资源情况，建设条件，协作关系 投资估算和资金筹措设想 项目进度安排 经济效益初步估算 可行报告与投资项目评估报告的区别 可研报告与投资项目评估报告的区别 时间上的差异 分析角度的差异 可研报告是从建设者的角度来分析；评估报告是从投资者的角度来看问题 建设者与投资者往往不是统一的；或者建设方经营管理层无决策权，需上报董事会或股东大会。 可研报告一般需由具有该行业资质的规划、设计或工程咨询机构来承担；项目评估报告一般是投资方、金融机构或投资咨询机构来撰写。 由于分析角度的差异和撰写者的不同，可研报告更注重工程技术的可行性，而项目评估报告则更侧重于投资战略、市场策略和经济效益评价。 新建项目投资分析（评估）的主要内容 新建投资项目分析（评估） 企业资信评价 建设必要性评估（宏观分析及行业研究） 建设条件评估 生产条件评估 工艺技术评估 财务效益评估 不确定性分析 风险评估及规避措施 企业资信评价 企业资信评价 银行对新建项目贷款进行评估时，或者投资者与另一方合资设立一家新公司来建设项目时，合作方的资信评价将尤为重要。 企业资信评价的基本内容 公司基本状况 资产负债，或有负债 产销状况 信用状况 管理团队素质 企业资信评价举例    企业资信评价—— 评级举例 企业资信打分评级举例 企业资信程度高。这时，企业的基本状况、生产经营、经济效益、社会信用及企业管理都比较好，企业有适应市场的能力，有抵抗风险的能力，属于好企业（“AAA级”） 表中举例仅计算了一年的各项指标，评价时可连续考察几年，最后综合评价。 建设必要性评估（宏观分析及行业研究） 宏观环境分析 国家产业政策（如税费政策等） 行业规划、区域规划 大集团整体战略发展规划 行业研究 行业研究案例—— 麻黄价值链 建设、生产及工艺条件评估 建设条件评估 建设资金来源：自有资金，银行贷款，集资；资金来源的可靠性，资金成本（Oasun案例）。 杜绝“钓鱼”项目 建设项目选址 环保要求（特别要评估达到政府环保要求所需的成本） 生产条件评估 原材料供应 燃料及动力供应 交通运输 工艺条件评估 工艺技术评价 设备评价 总体设计方案 投资估算 固定资产投资估算 静态投资 工程费用：建筑工程，设备购置，安装工程。 其它费用：形成无形资产费用，形成递延资产费用，不可预见费，价差费。 动态投资 建设期利息 投资方向调节税 涨价预备金 流动资金估算的方法 扩大指标估算法：即参照同类生产企业流动资金占用率，如销售收入流动资金占用率、经营成本流动资金占用率或单位产量流动资金占用率。 分项详细估算法：需要分项算出原材料燃料存货资金、在产品/产成品存货资金、应收应付账款、存货周转次数、应收应付账款周转次数等等。 总投资＝固定资产投资＋流动资金投资 投资估算—— 固定资产投资估算举例 财务效益评估 财务效益评估中需估     算的若干表及流程图 财务效益评估 财务效益评估中常用的技术经济指标 财务效益评估 传统经济评价中技术经济指标权重过重的局限性 实务操作中，技术经济指标的注重程度在逐渐减弱 获利能力的讨论 财务内部收益率（IRR）：与销售收入的预测和总成本费用的测算有非常大的相关性；与投资概算亦有非常大的关系，投资概算偏差10％，一般IRR会偏差0.5～1％左右，投资误差30％时，IRR可以偏差2～4％。 投资利润率：一般会参考行业的平均投资利润率。但从投资方的角度来开，投资者往往注重的是自有投入资金的回报和现金流的周转。 清偿能力的讨论 投资回收期：指项目全部净收益抵偿全部投资所需的时间。实务中，很多投资方注重的是现金概念上的投资回收。 资产负债类比率：资产负债表的测算准确度不可能很高。 抗风险能力的讨论 盈亏平衡点。（新项目和改扩建项目的讨论） 敏感性分析 就风险评估来说，实务操作中更多地是从行业、技术、市场、经营管理、财务、政策以及高管人员的角度来进行定性分析并提出防范或规避措施。 财务效益评估的一些新理念的讨论 “现金流至上” 案例XX：“左口袋”与“右口袋”的区别 “协同效益” 华侨城：主题景区、度假区综合开发+旅游（主题）房地产开发 资本市场的利用  案例讨论： 完整的投资计划书 （1）行业调研 行业特征的描述 国内外行业的现状及未来发展趋势 国家产业政策 产业内国民经济中所占份额与发展地位 产业销售和利润增长率 影响产业增长和赢利能力的外部因素 产业成功的关键因素 来自产业内外的竞争 产业进入壁垒和威胁 行业内主要生产厂家的产品种类、产能、产销量、技术水平、研发能力、管理水平、财务的基本状况 上游行业的市场前景、供需状况 下游行业的市场前景、供需状况 上下游产业与该产业互相制约关键因素 经济波动或周期性对该产业的影响 该行业现有的主要激励机制 与该行业有关的法律法规概述 完整的投资计划书（续） （5）公司研究与开发计划 研究与开发的主方向 研究设施与研究人员的比例 研究开发费用支出与销售收入的比例关系 新产品的开发频率 新产品与国外同类产品的技术差距 （6）项目现有状况资料 生产设施、技术水平、产能、使用情况 原材料及供应，与主要供应商关系 工艺流程/配套设施 （7）融资可行性分析 融资方式 占总投资的比例 融资前后的资本结构及权益比例 并购项目分析 并购项目分析 兼并与收购的概念 兼并与收购的动因及类型 并购案概述 并购流程 并购是建立在行业研究的基础上 尽职调查 战略价值评估 公司价值评估的方法 并购后整合的流程 整合计划的制订  兼并与收购的概念 兼并与收购（Merger&Acquisition，M&A） 兼并（Merger） 狭义的兼并相当于公司法和会计学中的吸收合并，而广义的兼并除了包括吸收合并以外，还包括新设合并与绝对控股等形式。 收购（Acquisition） 是指对企业的资产和股份的购买行为。 涵盖的内容较广，其结果可以是拥有目标企业几乎全部的股份或资产，从而将其吞并，也可以是相对控股或参股。 兼并与收购，即并购（M&A），是指在市场机制作用下，企业为了获得其它企业的控制权而进行的产权交易行为。 实务并购操作中，涌现出很多变通形式或衍生方式，如合资成立一家新公司，由收购方控股，被并购方以原有核心资产出资。 兼并与收购的动因及类型 兼并与收购的动因 协同作用 降低生产能力并压缩单位成本 上下游产业的延伸 管理层利益驱动 提高市场占有率 多元化经营 避税 资本运营的需要         …… 兼并与收购的类型 横向、纵向、混合 吸收合并与新设合并 直接资产收购 MBO（管理层收购）与LBO（杠杆收购）        …… 并购案概述 并购案概述 80%的并购案不能按期实现预期的效益！ 80%的失败是因

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