股票研究报告全球互联网深度分析Page 1Mary Meeker（互联网 – 美国和全球）（212） 761 8042 Mary.Meeker@morganstanley.com蔡慧 (Lina Choi)（电信 – 中国）（852） 2848 6782 Lina.Choi@morganstanley.comYoshiko Motoyama（互联网 – 日本）（81） 3 5424-5912Yoshiko.Motoyama@morganstanley.com行业概览中国互联网报告2004 年 4 月 14 日提供研究成果者：谢国忠（Andy Xie）（中国经济）Andy.Xie@morganstanley.com史蒂芬·罗奇（Stephen Roach）（全球经济）Stephen.Roach@morganstanley.comMark Shuper（电信 – 中国）Mark.Shuper@morganstanley.comViktor Ma（科技 – 中国）Viktor.Ma@morganstanley.com温天力（Eric Wen）（科技 – 亚洲）Eric.Wen@morganstanley.comBrian Pitz（互联网 – 美国）Brian.Pitz@morganstanley.comBrian Fitzgerald（互联网 – 美国）Brian.Fitzgerald@morganstanley.comMinyan Liu（传媒 – 中国）Minyan.Liu@morganstanley.comShawn Kim（科技 – 韩国）Shawn.Kim@morganstanley.comMitchell Kim（电信 – 韩国）Mitchell.Kim@morganstanley.comJavier Marin（互联网 – 欧洲）Javier.Marin@morganstanley.com研究助理：·······我们认为，投资者仍然低估了互联网在改变全球商业模式和消费者行为方面将会产生的影响 — 我们相信中国将成为证明这一论点的市场。中国目前是世界第二大互联网用户市场（截止 2003 年年底达到8000 万），而且有可能在五年内成为最大的市场。中国在历史上对传媒和通信方面的限制，为互联网使用率的迅速增长营造了一个良好的环境。中国互联网已经在短信和在线游戏上处于世界领先地位，因而应当在无线短信和其他互联网数据应用领域大有作为。在线广告和电子商务带来的创收虽已经上升很快，但仍处于萌芽阶段，主要是基于中国人均 GDP 水平比较低和可支配收入水平较低的缘故。中国政府在抵制了一段时间后，看来是支持互联网作为支持本国和全球经济发展的重要工具。摩根士丹利首席经济师史蒂芬·罗奇关注中国的经济会放慢，中国经济师谢国忠认为中国股票在总体上估价过高，但两人对中国经济发展和市值上升的长期前景仍然抱有信心。在这一方兴未艾的市场进行投资时采用平衡稳妥的方式是至关重要。Ramji SrinivasanBenjamin Dorr本文件所载信息和意见不是旨在供全面研究、或提供财务或法律意见用途 ，及不应被依赖或用以取代任何有关个别情况的个别建议。摩根士丹利与，或正寻求与，其研究报告中提及的公司有业务往来。所以，投资者应该明白本公司可能基于利益冲突而影响本报告的客观立场。投资者应把本报告仅仅作为其投资决定的其中一个考虑因素。请参阅报告第 65 页开始的重要披露资料。?2004 摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。Page 2目录 — 报告的基本思路任何行业分析都充满着变数，中国的互联网业更是如此。我们试图利用本报告提供“一站式”服务，让投资者了解中国互联网目前的状况和潜在的演变。本报告共分为六节：概况 .................................................................................................................................................................................... 4中国与全球背景下的互联网 ............................................................................................................................................ 7关于中国互联网的机遇和附带风险的思考对科技公司所面临的全球形势的看法 .......................................................................................................................... 10对美国和中国劳动力成本、理工科毕业生、技术创新能力和上市的全球性科技公司市值进行比较。中国与互联网 — 行业、竞争和宏观议题 .................................................................................................................. 14我们把重点放在十四个议题上 — 涉及到行业、竞争和宏观问题 — 我们认为这些是可以反映这一充满活力的市场发展情况的重要指标。中国互联网的行业形势 ........................................................................................................................................... max.book118.com.max.book118.com.7.互联网用户的数量很大，而且还在迅速增加网站使用率的相对增长势头强劲比较年轻的用户活跃于互联网在线媒体的开发仍然处于发展初阶把手机与互联网连接起来的无线短信业务正处过渡阶段，发展前景依然可期对宽带的认知度迅速上升电子商务刚刚起步，而且有管制措施中国互联网的竞争形势 ........................................................................................................................................... max.book118.com所面临的挑战为中国公司创造机遇第三代互联网企业家给人留下深刻印象，尽管还缺少丰富的经验/领导能力10. 与互联网相关的收入和利润的可持续性仍然无法证明，但市场机遇很大互联网在中国面临的宏观形势 ............................................................................................................................... 4511. 政府重视大力发展互联网用户12. 政府的战略在某种程度上反映了促进国内（城市至农村）和全球贸易

2010年中国互联网_(摩根斯坦利).docx