长城证券有限责任公司                                纺织服装行业 新股定价报告 
         GREATWALL SECURITIES CO.LTD 
                                                                   2009 年12 月28 日 
    艺术家纺的领跑者                                             分析师 
                                                         王萍 
                     ――富安娜（002327）新股定价报告                 ?(86-755) 83515609 
                                                         ?wangp@cgws.com 
要点： 
? 公司是我国家纺行业龙头企业之一，主导产品为床上用品，先后推                           合理股价（元/股）：27.69-32.31 
    出“富安娜”、“馨而乐”、“维莎”、“圣之花”、“劳拉夫人” 
   等品牌；销售网络覆盖全国，并在华南市场占据统治地位。上半年， 
   公司实现营业收入3.23亿元，净利润3370.72万元，在业内仅次于梦                    发行数据 
   洁家纺和罗莱家纺。                                              发行股本（万股）             2600 
                                                          发行后总股本（万股）          10300 
? 公司09-11年EPS分别为0.787、0.923、1.369元，复合增长率为                 发行价格 （元/股）           30 
   28.96%，作为家纺行业的龙头企业之一，给予2010年30-35X的PE，                 发行市盈率（08 年摊薄）        47 
   合理股价为27.69-32.31元，较30元的发行价已无上涨空间。参考罗                   发行后股本结构 
   莱家纺上市初期表现，公司股价在40元左右时，建议投资者兑现收                           股东名称  持股量（万股） 持股比例（% ） 
   益。                                                     林国芳      4168.5   40.47 
                                                          陈国红      2258.9   21.93 
                                                          施建平      420      4.08 
? 家纺行业发展前景广阔，但缺乏领导者。随着投资规模的扩大和高 
                                                          柯凡       152.6    1.48 
   新技术的应用，家纺企业之间的竞争越来越体现为品牌影响力的提                          员工       700      6.8 
   升和销售网络的扩大。公司客户回头率较高，约30%，营业收入和净                        公众       2600     25.24 
   利润均出现较快增长。除所处行业和产能增加外，销售网络扩大、                          公司盈利预测 
   品牌影响力提升、产品风格鲜明（定位于“艺术家纺”）和重视研                          单位：万元     2008A 2009E 2010E 
   发工作是公司销售局面呈现量价齐升的主要原因。                                 营业收入        68076 74884 101093 
                                                             (+/-%)   15.3% 10.0% 35.0% 
? 公司此次募集资金投产建设的五个项目（直营渠道建设、龙华二期                           净利润         6575  8104  9503 
                                                             (+/-%)   12.7% 23.2% 17.3% 
   建设、常熟三期建设、ERP技术改造和补充流动资金）旨在进一步提 
                                                          摊薄每股收益      0.638 0.787 0.923 
   升品牌影响力，巩固和扩大市场份额。                                      PE          47.0  38.1  32.5 
                                                          相关报告 
? 龙华二期建设项目和常熟三期建设项目完全达产后，预计每年为公 
   司新增销售收入44000万元、净利润2819.1万元；直营渠道建设项目 
   达产后，预计每年为公司新增销售收入43205.13万元、净利润 
   3995.99万元。 
? 公司在家纺行业居于龙头地位，有适度提价能力，以及对销售渠道 
   加大管控力度、建立快速反应的供应链管理系统和继续加大对研发 
   中心的投入都是公司业绩提升的潜在动力。 
  独立声明 
  作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 
长城证券有限责任公司 
GREATWALL SECURITIES CO.,LTD                                  富安娜（002327）新股定价报告 
              一、公司基本情况 
              ? 公司是我国家纺行业龙头企业之一，董事长林国芳和其妻陈国红为公司实际控制人。 
                  

纺织行业分析报告.pdf