渐飞研究报告 - http://max.book118.com 专业、专心、专为您 广发投资内参第 1561 期 广发投资内参 2010 年 10 月 15 日 广发证券经纪客户服务部 每日策略分析 每日策略分析 周四两市冲高回落,二八分化格局明显。9月经济数据陆续公布,信贷指标等数据 良好推动指数高开上冲,虽然银行,券商等继续拉高指数,但中小市值品种回吐压力不 断加大,最终沪指在2900点及年线未能企稳,两市成交超过4000亿再次创出天量。技术 上,经过连日的逼空拉高,短期内市场进行回调整固可能性较大。(分析师:陈达) 已发送 《内参快讯》提要: 已发送 《内参快讯》提要: ★ 广发证券研究员对综艺股份(600770)公告公司与Ecoware就2011年光伏电站项目 签署合作意向进行点评,给予维持买入评级,目标位25元 ★ 某券商研究员发表四维图新(002405)业绩预增公告点评---风物长宜放眼量,维持 公司“推荐”评级 ★ 某券商研究员发布计算机软硬件行业月度评述(2010 年10月),认为计算机行业三 季度较为平淡,静待四季度发力,维持软件行业“看好”评级 ★ 某券商研究员发布大冶特钢(000708)预增点评报告:业绩依然“靓丽”,维持“买 入”评级 本 期 目 录 本 期 目 录 ★ 某券商发布涤纶短纤行业深度研究报告,维持行业“推荐” 的投资评级。按照弹性 以及目前估值, 首推华西村, 维持强烈推荐 -B 投资评级 ★ 某券商发布家电行业动态报告,认为白电主流品种仍有进一步上涨空间 ★ 某券商发布青岛海尔(600690)公司研究报告,认为制造+网络+服务,创新缔造新 业务模式,给予强烈推荐评级 ★ 某研究机构发表江淮汽车(600418)点评报告,3季度业绩远超市场预期。预测2010 -2012年每股收益0.86、1.09、1.36元,股价被低估,维持增持评级 报告内容 报告内容 ★ 某券商发布涤纶短纤行业深度研究报告,维持行业“推荐” 的投资评级。按照弹性以 内部重要资料 仅供客户经理指导客户参考 不宜张贴 切勿外传 营业部应提示客户投资风险自担 1 务请阅读正文之后的重要声明 首席策略分析师:游文峰 联系人:原燕琼 责任编辑:朱洁瑜 电话:020 -87555888-873 Mail:yyq@max.book118.com 渐飞研究报告 - http://max.book118.com 专业、专心、专为您 及目前估值, 首推华西村, 维持强烈推荐 -B 投资评级 主要观点:1. 棉价高涨下, 研究员提出化纤行业投资三阶段论: 第一阶段, 棉 价开始上涨棉花生产及种子企业率先收益; 第二阶段,棉花大涨, 涤纶短纤和粘胶 短纤因与棉花直接替代,需求量增加,涤纶短纤价格价差扩大;但粘胶短纤原材料棉 短绒上涨不输棉花,价差扩大有限; 第三阶段, 棉花暴涨,化纤全行业均有受益。 目 前棉花价格依然处于第二阶段, 研究员依然首推涤纶短纤行业。2.国内棉价再创新高, 成本侧有坚实支撑: 行业中计算棉花成本公式为棉花价格 = ( 购进籽棉成本 - 其 中的棉籽成本) *2.7+ 加工费(大约为 500 元 / 吨)。 目前市场上籽棉收购均价 在 10600 元 / 吨, 棉籽价格在 3600 元 / 吨, 由此计算棉花加工成本在 19238 元 / 吨, 棉花价格具备坚实的成本支撑。3. 涤纶短纤历史需求增长平稳, 替代棉花拉 动需求增长多; 2007 年以来涤纶短纤处于周期底部, 过去二年新增产能少。 过去 九年涤纶短纤复合增长率在 12% 左右, 这基本上反应了 下游需求的自 然增长。 而 棉花、 粘胶短纤、 涤纶短纤是三大棉纺原料, 可相互替代,棉价高企会增加其余二 者的使用量。 研究员估测涤纶短纤替代比例每提升 1% , 提升产量在 3.6% 左右; 从 新增产能角 度看,从 2004 年到 2009 年涤纶短纤价差一直在 1000-1300 元 / 吨, 扣减去 1100 元 / 吨的加工成本, 产品盈利水平微薄。 盈利水平低导致了 2009 年 以来新增聚酯产能中配套涤纶短纤仅为 16 万吨。 4.涤纶开工率一路上行,涤纶短纤 价差创 03 年以来新高。 涤纶 09 年 1 月产量在 130 万吨左右,而 10 年 8 月 产 量在 225 万吨, 单月产量创出历史新高。从中看出涤纶长丝和涤纶短纤维的开工率 都处于比较高的位臵。 随着棉价带动, 涤纶短纤维一个月 内从 9600 元 / 吨快速 上涨至 13100 元 / 吨。 目前棉花与涤纶短纤的之间的差价已经达到 8600 元 / 吨, 这也是 03 年以来从未有过的高点,研究员认为后续涤纶短纤仍有上涨空间以缩小与 棉花的差价。 回望历史在上一个棉花价格周期高点( 03/04 年), 涤纶短纤价差同 期也至峰值。 近期来看随着棉花价格不断创出新高, 涤纶短纤单月 价差也已经从年 初的 582 元 / 吨上涨至最新月份的 3795 元 / 吨, 这已经创出 03 年以来新高。 5. 原料产能持续扩张, 上游成本压力不大。 09 年 PTA 行业持续良好的盈利水平吸引 了 大量新增或者扩建产能。 统计中的 2010 年及以后新增 PTA 产能在 1400 万吨以 上, 其中明年能够投产的产能有
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