股票期貨期權的應用max.book118.com香港交易所 2001年8月 股票期貨期權講座 簡介 股票期貨期權概念 買賣股票期貨期權的優點 如何運用股票期貨期權達到投資目的? 適用的股票期貨期權策略 交易所買賣的股票期貨期權特色 應用期貨期權風險及應注意的事項 答問時間 附錄 ---	香港交易所可買賣的股票期貨和期權 簡介 股票期貨已於1995年3月開始買賣 股票期權已於1995年9月開始買賣 股票期貨期權產品發展： 2001年8月6日 股票期權交易由期權交易系統(TOPS)遷移至電子交易系統(HKATS)進行買賣(即跟其他衍生產品在同一平台買賣) 2001年8月27日 股票期貨合約乘數改變為跟隨正股每手股數相同 交易所增加可買賣股票期貨期權合約 股票期貨期權概念(1) 股票期貨  一個具約束力的買賣協議  註明於將來一既定日期 以既定價格(期貨合約價) 買入(長倉)/賣出(短倉) 既定的股票數量   股票期權  一個有期限的權利之買賣協議  註明既定日期或以前(到期日) 以既定價格(行使價) 買入(認購)/賣出(認沽) 既定的股票數量   股票期貨期權概念(2) 股票期貨 買家: 買入(長倉)股票期貨   沽家: 賣出(短倉)股票期貨   股票期權 買家:買入 認購-擁有購買股票權利 認沽-擁有沽出股票權利  沽家:賣出 認購-在買家行使期權時,有責任沽出股票 認沽-在買家行使期權時,有責任買入股票  股票期貨期權概念(3) 股票期貨  買賣兩方必須付按金  在到期前未平倉合約會按每日市價計算按金戶口的盈虧  如按金戶口結餘跌低於維持按金水平,投資者會被要求補倉 股票期權  買家須支付期權金購買期權 賣家收到期權金同時須付按金  到期日或以前: 買家可賣出或行使期權,亦可讓期權到期作廢 賣家可買入期權平倉或在買家要求下履行責任 期 貨 盈 利 與 風 險 分 佈 期 權 盈 利 與 風 險 分 佈 買賣股票期貨期權的優點(1) 適用配合正股的投資 對沖正股及其他衍生工具合約 捕捉個別股票表現的投資機會 靈活性高,升市,跌市,波動市和牛皮市(期權) 皆適用 方便沽空 運用沽空股票期貨或認購期權,又或購買認沽期權,可捕捉股價下跌帶來的收益  買賣股票期貨期權的優點(2) 更有效管理資金, 具成本效益 	-買賣期貨或沽空期權需付按金 	-購買期權需支付期權金 增加市場流通量和連貫性 提供海外投資者低貨幣風險投資 莊家制度 增加市場流通量和效率	 同一電子交易系統買賣(HKATS) 結算所風險管理工具 為每合約風險對手 確保合約履行 參與者質素 每日按金市價計值 持倉數量限制 儲備基金 槓桿效應 如何運用股票期貨期權達到投資目的? *	投資策略 *	對沖策略 *	增加收入策略(期權) *	槓桿作用 *	套戥策略 方向性買賣-牛市策略(1) 看好市況: 預期目標的股票會在一、兩個月內上升 遲一些有足夠的資金買入股票  現在手頭上有足夠的資金可支付按金/期權金  可行策略: 1.買入目標的股票期貨 2.買入目標的股票認購期權 3.沽出目標的股票認沽期權 方向性買賣-牛市策略(2)   方向性買賣-牛市策略(3) 方向性買賣-牛市策略(4) 方向性買賣-熊市策略(1) 看淡市況: 預期目標的股票會在一、兩個月內下跌 沽空須要借入股票,成本可能會很高 現在手頭上有足夠的資金可支付按金/期權金  可行策略: 1.沽出目標的股票期貨 2.買入目標的股票認沽期權 3.沽出目標的股票認購期權 方向性買賣-熊市策略(2) 方向性買賣-熊市策略(3) 方向性買賣-熊市策略(4) 對沖策略(1) 情況: 打算遲些買入目標的股票，但是恐怕在買入股票之前，股價突然上升，錯過入市機會   可行策略: 1.買入目標的股票期貨， 鎖定買入價 2.買入目標的股票認購期權，鎖定買入價 對沖策略(2) 對沖股價上升帶來價格風險 *	例:7月初中信泰富股價為$23.2，現未有足夠資金買入正股，遲一、兩個月會有額外的資金購買股票，買入8月中信泰富期貨$23.35  *	好處及分析: 	- 如果正股價上升，以期貨價格鎖定買入價 	- 如果正股價下跌，股票期貨的損失會被較佳的市場買入價抵銷，鎖定買入目標的股票價值 對沖策略(3) 對沖股價上升帶來價格風險 *	例:7月初中電股價為$32.6,現未有足夠資金買入正股 	遲一、兩個月會有額外的資金購買股票	 	買入7月32認購期權,付期權金$0.88  *	好處及分析: 	-風險有限 	-如果正股價上升, 鎖定買入價(行使價) 	-如果正股價下跌,可以選擇以較低的市價買入股票	 對沖策略(4) 情況: 希望長期持有正股,可賺取其紅利或股息,但恐怕短期股價有下跌風險 或打算沽出目標的股票, 但是現在股票未到手,恐怕錯過出市機會  可行策略: 1.沽出目標的股票期貨,鎖定沽出價 2.買入目標的股票認沽期權,鎖定沽出價 對沖策略(5) 對沖股價下跌帶來價格風險 *	例:7月初港燈股價為$30.10, 	希望長期持有正股,可賺取其紅利或股息 	沽出7月港燈期貨$30.05  *	好處及分析: 	-如果正股價下跌, 以期貨價鎖定股票沽出價 	-如果正股價上升, 股票期貨的損失會被較高的市價沽出價所抵銷 對沖策略(6) 買入股票認沽期權 *	例:7月初新地股價為$72, 	將會收到股票,希望鎖定價位在現水平 	買入7月新地70認沽期權,付期權金$1.46  *	好處及分析: 	-風險有限 	-如果正股價下跌, 鎖定沽出價(行使價) 	-如果正股價上升, 可以選擇以較高的市價沽出股票 增加收入策略(1) 情況: 預期市況牛皮,股價不會有很大的波動 希望能在持有股票或現金中獲得額外的利潤  可行策略: 1. 沽出的認購期權 	 (風險:成為價內後被行使,要沽出股票) 2. 沽出的認沽期權 	 (風險:成為價內後被行使,要購入股票) 增加收入策略(2) 牛皮看淡市 *	例: 7月初,長實股價為$82.5,持有正股 	沽出7月長實85認購期權,收到期權金$1.16  *	好處及分析: 	-在牛皮市中,收到期權金作為額外的收入 	-如果正股價下跌低過$85,認購期權會到期無效作廢 	-如果正股價上升高過$85,認購被行使後要沽出股票,實際沽出股價為$86.16=$85+$1.16 增加收入策略(3) 牛皮看好市 *	例:恆生股價為$82.25,持有資金,預算亦可買入股票 	沽出7月80認沽期權,收到期權金$0.76  *	好處及分析: 	-在牛皮市中,收到期權金作為額外的收入 	-如果正股價上升高過$80,認沽會到期無效作廢 	-如果正股價下跌低過$80,認沽期權被行使後要買入股票,實際買入價為$79.24=$80-$0.76 止蝕策略(1) 情況: 打算對沖已沽出的期權可能帶來的風險  可行策略: 1.買入目標的股票期貨,對沖已沽出未備兌的認購期權 2.沽出目標的股票期貨,對沖已沽出的認沽期權  止蝕策略(2) 可行策略(1):買入目標的股票期貨,對沖已沽出未備兌的認購期權  例: 已沽出7月75和黃認購期權。 7月初和黃股價上升近行使價,  恐怕認購期權成為價內  買入7月和黃期貨$75對沖 分析: 未備兌沽空認購期權可能帶來的風險是在被行使情況下,必須以市價買入股票,同時以較市價低的行使價沽出股票 如果正股價上升,沽出的認購期權成為價內, 

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