一、影响股票价值价格的宏观经济因素（一）经济周期波动对股票价格的影响 1.经济周期新特征 ⑴周期逐步拉长 ⑵波动幅度减弱 ⑶各个阶段模糊，特征不明显 ⑷政策干预使经济周期产生变异 (5)国际间相互影响加大    一、影响股票价值价格的宏观经济因素（一）经济周期波动对股票价格的影响 我国经济周期波动 一、影响股票价值价格的宏观经济因素 （一）经济周期波动对股票价格的影响 2.经济周期形成及新特征的原因 ⑴消费总量、结构的变化 ⑵技术更新 ⑶经济政策的作用 ⑷经济周期的国际影响：    ●经济周期长度: 康氏周期（长周期）：50-60年 朱格拉周期：10-20年 基钦周期：3-5年  一、影响股票价值价格的宏观经济因素 （一）经济周期波动对股票价格的影响    3.经济周期对股票价值的影响（内在价值角度）   ①贴现率变化（不同经济周期下,基准利率及风险溢价不同） ②企业利润与现金流   ③预期变化        一、影响股票价值价格的宏观经济因素 （一）经济周期波动对股票价格的影响 5.股票价格对经济周期的反应 ⑴股价波动经常表现为超前、滞后的特征 ●超前：证券价格的波动、趋势的逆转先于经济周期 ●滞后：证券价格的波动、趋势的逆转慢于经济周期       ●产生原因：       ①超前由人们的预期造成，滞后由证券价格波动本身有惯性造成     ②非经济因素。如政治事件、军事事件、市场本身的投资者心理、情绪、行为周期等。如果投资者心理行为周期与经济周期不合，则出现超前或滞后。   一、影响股票价值价格的宏观经济因素 （一）经济周期波动对股票价格的影响 ⑵股价波动经常与经济反向运动，这是从短期角度来看，若从长期角度来看，两者基本正相关。 ●超前、滞后本身也导致短期内两者负相关        影响证券价格的主要还是经济，所以证券价格和经济周期在长期上还是吻合的   一、影响股票价值价格的宏观经济因素 (二)各类经济指标与股票价格关系  1. 利率  一、影响股票价值价格的宏观经济因素 (二)各类经济指标与股票价格关系   影响机理： （1）利率变动       贴现率      股票价值变动 （2）利率变动       公司成本      公司价值变动 （3）利率变动       投资者资金成本变动          资金流向变动 （4）利率变动产生对经济周期形成新的预期由此影响股票价格变化  一、影响股票价值价格的宏观经济因素 (二)各类经济指标与股票价格关系  2. 汇率   影响机理： （1）对局部的行业企业股票价格的影响          ①对出口产品行业企业形成汇兑效应，表现为:   一、影响股票价值价格的宏观经济因素 (二)各类经济指标与股票价格关系 ②对进口产品行业企业形成汇兑效应与替代效应,表现为  ③对外币负债较多企业形成汇兑效应，表现为：  一、影响股票价值价格的宏观经济因素 (二)各类经济指标与股票价格关系 （2）对宏观经济的影响   ●本币贬值的影响     ①出口增加        减少国内商品供应     ②进口减少        进口产品价格上升，带动国内同类产品价格上升     ③出口增加        外汇收入增加           外汇占款增多，货币投放量增加     ④本币换成外币,外资大量流出          资金供不应求         利率上升   ●本币升值（与上述相反） 一、影响股票价值价格的宏观经济因素 (二)各类经济指标与股票价格关系  3. 税率   影响机理： (1)上市公司成本利润受到影响，证券价值重估（内在价值角度）  (2)投资者投资成本增减，进而影响投入市场的资金（供求关系角度） 一、影响股票价值价格的宏观经济因素 (二)各类经济指标与股票价格关系 4.通货膨胀     影响机制 一、影响股票价值价格的宏观经济因素 (二)各类经济指标与股票价格关系 ●恶性通胀对证券价格不利的原因：     ①? 人们预期政府将采取强有力的紧缩政策，从而使企业业绩受到影响    ②? 成本的上涨在无法转嫁到消费者身上时形成危机    ③? 导致消费、投资、生产等环节产生紊乱现象，大量信号失真，使透明度减弱  一影响股票价值价格的宏观经济因素 (二)各类经济指标与股票价格关系           从产业链传递角度看，           在温和通胀时期，企业处理了存货，同时劳动力成本低，还能消化原材料价格缓慢上升的负面效应。同时上游产业可将成本转移到下游产业，下游产业又转移给消费者，消费者由于名义收入提高尚能接受。             但到了恶性通胀阶段，情况就有所变化了。当消费者无法忍受突飞猛涨的物价时，于是缩减消费。由此，成本内部消化能力消失及成本转移的链条断裂，所有企业产品滞销，企业盈利下降甚至出现大面积亏损。股市转熊也就不可避免了。 一影响股票价值价格的宏观经济因素 (二)各类经济指标与股票价格关系     从行业不同属性看，      由于不同行业资产属性不同，因而通货膨胀产生的影响各有差异。一般来说，           通胀（非恶性通胀）能给其带来正面效应的行业是：房地产业，采掘业，原油，煤炭等资源型行业；            通胀对其产生负面效应的主要为劳动密集型及物资高消费行业。因为物价上升使工资成本随之大幅提高，            至于物资消耗及人力资本消耗较小的技术密集型行业，其受通胀的影响就略小些。 一、影响股票价值价格的宏观经济因素 (二)各类经济指标与股票价格关系 5. 其他经济指标     ●GDP增长  一、影响股票价值价格的宏观经济因素（三）经济政策对股票价格的影响    1. 经济政策的变化 （1）松动的经济政策： 货币供给量增加   降低利率， 财政支出增加，实行可接受的赤字财政  一、影响股票价值价格的宏观经济因素（三）经济政策对股票价格的影响    影响机理：       （2）紧缩的经济政策：与松动的经济政策相反，不再重述。  二.行业分析与投资策略 (一)行业垄断竞争程度(企业数量，产品特点及价格形成机制） （1）完全垄断的行业一般有国家参与，此行业必然是高利润，且市场占有稳定，但经营管理差，竞争能力弱，且价格控制抵消了部分优势。 （2）寡头垄断是由若干个生产者瓜分市场，它可得到可观的利润，但会受到相互牵制，这种牵制来自于生产者之间的协商；他取得的利润很大程度上取决于这个行业中的领头羊。? （3）完全竞争的行业风险最大，利润最薄，周期波动性大?。 （4）不完全竞争行业和寡头垄断行业占了绝大多数，其中必需品制造业的利润低，但需求稳定，非必需品制造业利润高，但需求不稳定。    二.行业分析与投资策略           根据行业垄断竞争程度(企业数量，产品特点及价格形成机制捕捉投资对象：         1.垄断程度越高的行业，其产品价格与利润的确定性高。因此，投资这类型证券收益稳定，风险较小。无疑，捕捉行业集中度高，竞争程度低的企业股票为上策。       2.一般来说，竞争程度越高的行业，其产品价格及企业利润受市场供求关系影响越大，企业业绩波动性很强，因而投资收益不稳定，因而投资风险较大。无疑，投资者应规避这类企业的股票。  二.行业分析与投资策略 (二)不同行业在经济周期各阶段的不同表现 按上述准则，

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