第三篇 资金筹措与证券投资 第十一章 筹资方式选择 第一节??? 银行贷款 第二节 投资基金 第二节 发 行 股 票 第三节 发 行 债 券 第四节 筹资赁租 杠杆租赁融资结构中各参与者之间的关系 第五节 BOT筹资方式 BOT概念模型 BOT的衍生形式 Build-Operate-Transfer (BOT) Build-Own-Operate (BOO) Build-Transfer-Operate (BTO) Build-Lease-Transfer (BLT) Design-Build-Finance-Operate (DBFO) Rehabilitate-Operate-Transfer (ROT) Purchase-Operate-Transfer (POT) Transfer-Operate-Transfer (TOT) Build-Own-Operate -Transfer(BOOT) Finance-Build-Own-Operate -Transfer(FBOOT) Design-Build-Operate-Transfer (DBOT) 建设-经营-转让 建设-拥有-经营 建设-转让-经营 建设-租赁-转让 设计-建设-融资-经营 改造-经营-转让 购买-经营-转让 转让-经营-转让 建设-拥有-经营-转让 融资-建设-拥有-经营-转让 设计-建设-经营-转让 BOT项目发起人关心的问题 项目的建设成本、工期、特许期限、建成后的运营成本、收费标准及其调整程序和办法; 项目的现金流能否满足偿还债务的要求并为投资者带来满意的投资回报; 政府对BOT项目是否有明确的政策、规则或专门法规,这些政策和法规对项目的影响; 项目所在国的政治经济状况、建设条件及竞争项目的情况,这些因素对项目风险的影响; 政府是否愿意分担项目风险,特别是那些投资者不能控制的风险。 一个 上海滩神化的破灭 (二)可保险风险 BOT项目可以对厂房、设备投灾害保险,投第三方债务责任保险、工人赔偿保险和其他商业保险。伦敦保险市场还专门为BOT项目设立了保险项目,如承担项目完工前现金流出短缺的资助保险和成本超支保险。美国进出口银行和美国海外私人投资公司也有权提供一定限度的商业担保。对于政府违约行为的政治风险,外国投资者一般寻求本国出口信贷机构或者多边投资担保机构提供的政治风险保险。 (三)非保险风险 主要是不可抗拒的、无法确定成本的风险。项目的股份投资者承担不保护金融机构方面的不可抗拒的风险。 今天,当你从上海浦东国际机场沿着宽阔的迎宾大道驱车驶向市内的时候,也许你会注意到在机场北面5里处沿着海岸线的芦苇丛中有一个庞大的建筑物与这座现代化的机场遥遥相对,它的外形看起来像是一个废弃的碟状物体;如果你从著名的三甲港人工海滨浴场更靠近它的话,你会发现它更像是一个有着古罗马斗兽场风格的的残垣断壁。如果没有知情的人给你介绍一番你根本不会相信这就是总投资14亿人民币被列为上海市旅游业首选项目的热带海宫。 1996年前,人们在这里见到的是一个热火朝天的施工场面,来访的投资商和各级政府官员络绎不绝,人们相信这里将很快会建成世界最大的室内恒温大自然景观,总建筑面积达13万平米,在室内营造大海、沙滩、高山、瀑布、热带雨林展示热带海滨景观和文化,集娱乐、运动、观赏、休闲、餐饮、住宿与一体上海旅游新景观—上海热带海宫。上海人翘首以盼,因为这意味着这个有着1300多万人口正在向所谓国际大都市靠拢的城市第一次有“海”可下。一个集数十项健康娱乐活动于一体的海洋文化大全,被认为是迄今为止上海最好的旅游项目,政府全力支持“钱景看好”。 一位曾上过《Capital》杂志封面的港资新贵—兴业集团的老板杨先生,在看了该项目后激动不已,当天就怀揣项目资料去新加坡融资准备一举吃下该项目,尽管他当时据说可动用的现金达10个亿港币之巨,但还是因实力未济而做罢。有更多的上市公司前来恰谈该项目的操作权和控股权,一批接一批的国际金融掮客也闻风前来表示可以给该项目融到巨额资金,但是最终都铩羽归去,因为该项目的的发言人对媒体宣称,该项目的发展商实力雄厚不会出让其控股权。发展商承诺该项目最迟将在1996年年底竣工接待第一批客人。没有人对该项目的前景表示怀疑。 直到二十世纪的最后一个雨雪交加的夜晚,人们突然发现热带海宫的法定代表人—叶山鹰失踪了!才觉得这个项目的上马可能本身就是一个神话。也许就如同皇帝身上的新衣,一些人早就发现了真相只是出于各种各样的心态不愿意说破而已。 神话的诞生 1993年末,当海南省房地产开发所引发的泡沫经济因为国家宏观经济政策的调控开始破灭时,一些先知先觉者已开始寻找自己的退身之路:一些人利用所积累的资本使自己摇身一变成了香港同胞或是持有某加勒比岛国护照的华侨,另一些人则回到内地凭借在海南掌握的运作技巧成就着各种各样的事业。即是到了今天我们在北方许多城市的夜总会和海鲜酒楼的招牌上也依稀能见当年海南梦的痕迹,行驶在这些城市大街上挂着琼牌的车辆往往很是扎眼,因为这些车毫无例外都是一些豪华的进口高级轿车。 (三)一般债券、可兑债券和附认股权债券 1.一般债券 是指按债券的一般还本付息方式所发行的债券,包括政府债券、金融债券和企业债券等。 2.可转换债券 是指可转换为企业股票的债券。这种债券在发行时,就给投资人一种权利,即投资人经过一定时期后,有权按债券票面额将企业债券转换成该企业的股票,成为企业股东,享受股票分红待遇。发行这种债券大多是大企业,近年来在国际债券市场上,可兑股企业债券发展得很快。 3.附认股权债券 是指能获得购买借款企业股票权利的企业债券。投资人一旦购买了这种债券,在该企业增资时,即有购买其股票的优先权,还可获得按最初发行价格购买的优惠。发行这种债券的大多是大企业。 (四)固定利率债券、浮动利率债券和无息债券 1.固定利率债券 是指在债券发行时就将债券的息票率固定下来的债券。 2.浮动利率债券 是指债券息票率根据国际市场利率变化而变动的债券。这种债券的利率基准和浮动期限一般也参照伦敦同业拆放利率。浮动利率债券是80年代以来国际债券市场上发展起来的一个新的金融工具,发行这种债券有一定程度的风险,但倘若国际利率走势明显低浮,或借款人今后的资金运用也采取同样期限的浮动利率,利率风险则可以抵免。 3.无息债券 是指没有息票的债券。这种债券发行时是按低于 票面额的价格出售,到期按票面额收回,发行价格 与票面额的差价,就是投资人所得的利益。发行这 种债券对借款来说,可以节省息票印刷费,从而降 低筹资成本,对投资人来说,可以获得比有息票债 券更多的收益。 (五)双重货币债券和欧洲货币单位债券 1.双重货币债券昄 这是指涉及两种货币的债券。这种债券在发行、付息时采用一种货币,而它与另二种货币间的汇率在发行债券时就确定了,发行这种债券的最大优点是可以防避创汇货币与借款货币不一致所带来的汇率风险。 2.欧洲货币单位债券 (ECU Bnd) 这是以欧洲货币单
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