摘  要
一、化纤行业运行特点
2009年，化纤行业同时面临着原材料价格的上涨和下游纺织行业出口的下滑，形势十分严峻。但是最终从总体来看，化纤行业运行良好，资产规模继续扩大，产量大幅回升，需求下降趋缓，大部分产品价格出现上涨，行业利润大幅上升，企业盈利状况得到明显改善。这都说明化纤行业整体景气企稳回升，未来发展看好。
（一）投资下降，投资者信心有待增强
2009年化纤行业固定资产投资额为227.9亿元，比2008年减少了59.19亿元，同比下降了14.3%，结束了5年来该行业固定资产投资的连续上涨。从2004年以来的增速变动来看，化纤行业表现出明显的周期性特征。2004年固定投资额增速高达44.1%，到2005年跌入谷底，同比增长仅为1.9%。2006年~2007年化纤行业整体复苏，固定资产投资年增长率连续两年保持在20%以上。2008年增速减弱，2009年甚至出现了负增长，处于非常明显的低谷，这说明投资者对化纤行业信心不足，但是相信未来随着国家相关产业政策的进一步出台，下游纺织行业的逐渐复苏，化纤行业的投资热情会有恢复。
数据来源：国家统计局
2004年~2009年化纤行业固定资产投资及增长率变动
（二）行业规模继续扩大，资产增速有所回升
2009年11月，我国化学纤维行业规模以上企业数达到了1923家，同比增长了12.13%，增速与2008年大致持平。行业从业人数为41.7万人，同比下降了7.66%。资产规模继续保持增长的态势，2009年年底达到了3604.29亿元，增速相比2008年略有回升，但与2007年的峰值相比还有很大的距离。随着化纤行业规模的不断扩大，负债水平也不断提高，截止2009年11月达到2259.7亿元，同比增长12.19%，增速要高于资产的扩张速度。
2005年~2009年化纤行业主要规模指标统计
	企业数量（个）	从业人员（人）	资产总计（亿元）	增长率（%）	负债总计（亿元）	增长率（%）		2005	1302	407649	2353.39	11.82	1412.25	13.35		2006	1378	411236	2637.63	11.59	1569.71	12.45		2007.11	1531	445791	3197.09	17.58	1919.29	18.32		2008.11	1715	451933	3434.55	9.38	2108.76	9.07		2009.11	1923	417334	3604.29	9.75	2259.70	12.19		数据来源：国家统计局
数据来源：国家统计局
2005年~2009年化纤行业资产和负债总额及增长率变动
（三）生产逐渐恢复，产量增速大幅提升
从产量上来看，2004~2009年期间，化纤行业产量波动剧烈。在2008年之前化纤行业产量一直维持着高速增长，从1424.54万吨上升到2025.5万吨，增速有一定波动，但始终保持在12%以上。在2008年增速大幅下滑，降到2.02%。2009年化纤行业产量达到2500.77万吨，为五年来最高产量，同比增长14.89%，增速比2008年同期提高了12.87个百分点。
数据来源：化学纤维行业协会
2004年~2005年化学纤维行业产量变动图
（四）下游需求降速放缓，未来复苏可期
化纤行业的需求主要来自纺织行业，纺织行业的景气情况将直接影响化学纤维的销量。2005年~2007年期间，化学纤维行业的销售收入保持较快增长，连续三年年增长率维持在20%以上，从2503.98亿元增长到3612.05亿元，三年涨幅高达44.25%。然而这一高速增长的态势在2008年嘎然而止。在金融危机的影响下，纺织行业的出口受到巨大冲击，开工率普遍不足，因此对化纤原料的需求逐渐低迷。2008年化纤行业销售收入仅实现5.84%的增长。2009年，化纤行业仍然面临着经济环境的不确定性，化纤行业销售收入为3447.27亿元，同比增长2.37%，增长率继续下滑，比2008年同期降低3.47个百分点，不过比起2008年降幅已经明显收窄，这说明需求下降逐渐趋缓。
数据来源：化学纤维行业协会
2005年~2009年化纤行业销售收入及增长率变动
（五）价格变动出现分化，合纤市场低迷
数据来源：化学纤维行业协会
2007年~2009年粘胶纤维价格变化图
数据来源：化学纤维行业协会
2007年~2009年涤纶价格变化图
数据来源：化学纤维行业协会
2007年~2009年锦纶及其原材料价格变化图
数据来源：化学纤维行业协会
2007年~2009年锦纶及其原材料价格变化图
数据来源：化学纤维行业协会
2007年~2009年氨纶及其原材料价格变化图
数据来源：化学纤维行业协会
2007年~2009年丙纶及其原材料价格变化图
原油价格在2009年开始触底回升，带动PTA、EG、己内酰胺等合成纤维的重要原材料价格上涨，涤纶、锦纶等生产企业面临较大的生产压力，要么通过提高产品价格，要么自行消化，最终均能平稳度过，并且产量和销量实现了双增长。不同于其他合成纤维，氨纶的原材料价格全年处于低位运行，但是由于下游需求乏力，氨纶的价格也没有太大的波动，企业盈利状况并没有太大的改观。
2009年，粘胶行业面临的最大问题是棉短绒紧缺。这有两方面的原因，一是棉花的大幅减产，另一个原因是粘胶行业的积极扩产。国内棉花减产，有限的棉短绒成为浆粕和粘胶企业争抢的资源，进口木浆也随之而涨。目前，棉短绒达到7200元/吨，进口木浆1300美元/吨，均为历史高值，也推动棉浆粕接近12000元/吨。棉短绒自身的短缺和粘胶今年30 多万吨、明年不止40 万吨的扩产，都将造成棉短绒和棉浆粕的持续紧张，因此，棉短绒和棉浆粕的高价位势必将维持下去，造成粘胶成本的高企不下。
高企的棉价，将从正反两个方面对化纤行业产生影响：正面影响是，棉价走高之后，棉型纤维涤纶短纤和粘胶短纤的替代效应将使棉纺织企业转向增加涤纶短纤和粘胶短纤的使用，从而拉动两种纤维的销量和价格。但反面影响是，高企的棉价，增加了棉纺织企业的原料成本，也有可能严重损伤棉纺织企业的生产积极性，导致减产停产的发生，开工率下降，从而减少对化纤的需求；另外棉浆粕作为粘胶纤维生产的重要原材料，其价格上升会给粘胶企业的生产带来很大的压力，影响到企业的盈利状况。因此，棉价适当的上涨有利于棉型纤维，但过高的棉价对全行业都是非常不利的。
在2009年的价格变动中，特别需要注意的是粘胶价格和氨纶价格的变动。二者产品价格表现迥异：粘胶短纤疯狂上涨，而氨纶价格温温吞吞；粘胶企业盈利大增，氨纶企业扭亏为盈；粘胶短纤新增产能不断，氨纶谨慎前行。原因在于下游需求的恢复不同：氨纶用于中高档服装面料较多，而中高档面料在金融危机影响下出口下降更加明显，从而压制了氨纶需求。
尽管仍然面临着原材料价格变动和下游纺织行业景气的不确定性，但是我们预计2010年，化纤行业整体形势向好，行业景气将继续企稳回升。这主要是基于全球经济会继续复苏，纺织服装的需求特别是出口需求的恢复将带动化纤行业，全球棉花种植面积减少对其替代品化纤总体来说依然是重要的利好因素。
虽然整体行业将景气上行，但是具体的子行业表现将会有差异，粘胶和氨纶可能会依然不同，即粘胶不再疯狂且有回落可能，而氨纶好转明显，比

2010年化学纤维行业风险分析报告.doc