公司投融资与并购管理 西南政法大学管理学院      陈和平 第一讲：公司创造价值的金融活动   金融与公司金融 公司的决策创造价值 怎样融资与投资 如何理解公司 金融体系 世界上两类苦恼的人 想干事但缺钱的人     有钱但不会花的人  金融市场的作用 中国金融市场的发展 从1987年9月诞生第一家证券公司算起，中国的证券市场也走过了近20个春秋。20年来，中国的证券市场从小到大、从弱到强，逐步发育成熟。伴随着证券市场的变化和监管制度的变迁，证券公司从行业垄断走向激烈竞争，特别是进入21世纪以来，证券市场经历了长达5年的熊市，一批实力规模偏小、运作不规范的证券公司被市场淘汰，行业集中度逐渐增加。但是经过市场的严酷洗礼，证券市场解决了股权分置、券商的不规范运作、发行制度不完善等一系列制约市场健康发展的历史问题，于是在2005年6月6日上证综合指数探底998点之后转折向上，走出了一轮轰轰烈烈的大牛市。 随着证券行业进入历史上最好的市场发展环境，市场的参与主体上市公司、证券公司、基金公司得到了快速发展，市场规模不断壮大，根据乾隆证券分析软件的统计，截止8月9日国内上市公司1580家，股市总市值达21.1466万亿人民币，而2006年的国内GDP总额为21.046万亿人民币，自证券市场建立以来股票市值首次超过国内生产值，说明中国证券市场步入了黄金发展时期，企业上市具有了极好的外围环境。  上证综合指数走势图 金融资产的种类 二、公司金融  1.融资   (  原则,范围,方式) 2.投资    (特征,策略,工具) 3.分配   (利息,分红,纳税,捐赠) 4.监控    (现金流,信用,审计,风险控制)    公司的基本金融活动 现金流比利润更重要 1975年10月,美国最大的商业企max.book118.com告破产。令人不解的是，G公司在破产的前一年，即1974年，其净利润近1000万美元，银行扩大贷款总额达6亿美元。问题：早在5年前，即1970年，该公司的现金流量就是负数了。  我国德隆系的崩溃也是起因于资金链的断裂！ 三、公司的价值创造 如果缺乏对公司价值创造的清楚认识，就不是一个称职的管理者 管理者应以增加公司的市场价值为目标来经营公司的资源  1、管理者缺失的价值思维 现实中，许多公司的经营并没有实现其全部的潜在价值，甚至还有些管理者不但不创造价值，反而使公司的经营误入歧途，或因缺乏正确的思维而减少了公司的价值。 管理者是否知道下列内容？  ?创造价值而经营的含义； ?如何测算一项经营计划可能创造的价值，如投资计划、公司财务结构变动、兼并与重组等； ?公司资本成本的重要性及预测； ?金融市场在公司创造价值过程中的作用； ?公司的经营循环和它如何决定公司的发展能力； ?如何测算风险及其对公司的影响 ?公司的 “附加市场价值”和“附加经济价值”。 2、关键问题：管理者决策会创造价值吗？ 假设你已经发现市场需要一种新产品，而且你认识自己能够快速、低成本地生产这种产品，你甚至满怀信心地认为它可以带来大量利润，这时你应该怎样决策？ ? 答案是显然易见的。在调查这个项目的长期财务可行性之前不要作出决定，因为你必须清楚知道公司如何为这个项目融资？资金从哪里来？项目是否赚取足够的利润来抵偿对它的投资？项目的风险多大？项目能否使公司升值等等问题。其中关键的问题是这个计划能增加公司的市场价值吗？如果你有信心作出肯定的回答，就实施计划，否则放弃。   3、公司为创造价值而经营的重要性 公司的经营是基于资本所有者的目标，即股东和债权人的要求。因为，他们为公司提供资本。资本不是无偿的，需要付出代价，公司的任何计划带来的利润可以抵得上投资成本时才能吸引外部资金。 为公司的所有者创造价值是管理的首要目标。因为，没有权益资本就没有公司，没有负债资本就没有公司的财务效应。 当然，不能忘记了雇员、顾客和供应商的贡献。没有他们，任何公司都不可能成功。优秀的公司不仅有心满意足的股东，也有忠实的顾客，积极的员工和可靠的供应商。问题的关键是：不要为了股东的利益而忽视顾客、压榨供应商、损害员工的利益。可见：只有那些与顾客、员工和供应商建立了长期宝贵关系的公司才会把为股东创造价值作为管理的重点。 公司是相关利益者的集合。 相关利益者的目标 名家所言 通用公司的执行总裁杰克?韦尔奇：我们都在试图使股东、雇员和社会之间达到适当的平衡。但这可不容易，因为如果最终不能使股东满意，我们就无法机动灵活地去照顾雇员和社会。在我们这个社会，不管你愿意不愿意，都必须让股东满意。 怎样才能让股东满意？可口可了执行总裁罗伯特?戈瑞塔说：管理者应最大限度地增加股东财富。管理不是为了让股东舒服，而是为了股东富有。 著名金融学家Michael Jensen指出：新的股东价值充分考虑到其他利益相关者的需求，包括管理人员、职工、债权人、供应商、顾客和所在地区。只有满足了这些重要的利益相关者，企业才能真正为股东创造财富。 美国业界评选10大公司的标准 1、管理水平 2、产品和服务质量 3、吸引、开发和保留人才的能力 4、公司创造价值的能力 5、全部资产的使用效率 6、财务的稳定性 7、创新能力 8、社会责任和环境责任 4、用净现值测算价值创造 净现值net present value或NPV 净现值=-初始现金指出+未来净现金收益的现值 净现值决定的财务原则：一项经营计划的净现值为正时，就可以创造价值；当净现值为负时，就会损害价值。 5、资本结构决策 公司的资本结构影响公司的价值。而且存在一个特别的资本结构，它可使公司价值最高。 资本结构决策就是寻求使公司价值最大化的最佳资本结构。 最佳的资本结构是资产产生现金流的现值增值最大的结构。 6、公司的经营循环：请你解释下图的管理意义 7、公司的经营风险 8、MVA与EVA 公司的成功不能仅用增加销售额的能力、产生利润的能力、产生现金的能力来衡量。 公司的活动在于为所有者创造价值。公司的价值包括公司的附加市场价值(markt value added,MVA)和附加经济价值(economic value added,EVA)。 MVA=公司的资本市场价值-占用资本总额 资本市场价值=权益资本价值+借入资本价值 EVA=税后营业利润-占用的资本成本            =税后营业利润-（占用资本?加权平均资本成本）            =（税后资本回报率-加权平均资本成本）?投入资本 附：EVA革命 在西方国家，EVA被作为一种财务管理方法，已有20多年的历史，使用它的公司多达400家。按照《财富》杂志的话说：EVA是创造财富的关键所在。 管理之父彼得?德鲁克指出：作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了价值管理的所有方面。 之所以称EVA革命，是因为它改变了人们的行为。EVA不仅是一种度量和管理公司业绩的基本工具，更重要的是一种治理公司的内部控制制度。 四、公司融资与投资 1、公司经营层次： 产品经营          商品经营             资本经营    公司运营方式比较 比较            产品经营       资本经营      1           受资源，时间     跨地区、跨行业、                  和空间的限制      跨国经营   2           目标：收入/利润  目标：资本增值

公司投融资管理.ppt