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司
深
度
报
告 
行
业
报
告 
食品、饮料
2011 年 3 月 2 日
食品饮料行业策略月报（2011年3月）： 
展望一季报，留意业绩与估值双升机会 
本文伪政权研究报告，请务必阅读正文之后的免责条款 
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股票价格（元）  EPS（元/股）  PE（倍）  股票名称  股票代码 
3月1日  2009  10E  11E  2009  10E  11E 
评级 
双汇发展  000895  86.99   1.50   2.34   3.00   57.9   37.2   29.0  强烈推荐
山西汾酒  600809  59.63   0.82   1.25   1.85   72.7   47.9   32.2  强烈推荐
张裕A  000869  88.60   2.14   2.60   3.26   41.4   34.0   27.2  强烈推荐
张裕B  200869  67.69   2.14   2.60   3.26   31.7   26.0   20.8   
贵州茅台  600519  178.64   4.57   5.51    8.71   39.1   32.4   20.5  强烈推荐
五粮液  000858  33.13   0.85   1.20   1.54   38.8   27.5   21.4  推荐 
泸州老窖  000568  44.00   1.20   1.57   1.93   36.7   28.0   22.8  强烈推荐
青岛啤酒  600600  32.83   0.93   1.14   1.32   35.4   28.8   25.0  推荐 
燕京啤酒  000729  18.96   0.52   0.60   0.68   36.6   31.4   27.9  中性 
伊利股份  600887  37.78   0.81   0.88   1.24   46.6   42.7   30.6  推荐 
均值        43.5   33.5   25.7   
?   2011年白酒企业开局增速喜人。我们估计，重点公司中茅台一季度营收增
速能达到45%、汾酒40%、泸州老窖30%；非重点公司中，金种子、洋河、
古井贡听说一月营收均接近2010年一季度。综合判断，茅台一季报净利增速
预计能接近60%，汾酒约40%，泸州老窖和五粮液均能到约30%。双汇和张
裕一季报应能稳步增长，青岛和伊利均有一定成本压力。 
?  2月食品饮料取得4%的正收益，仍落后沪深300约1个百分点。子行业中，
啤酒和乳品再现“二月效应”，战胜市场；高端白酒和非高端白酒一输一赢
表明，近期市场交易风格转换迅速。 
?  三月策略：乐观市场预期下“进攻次优选择”概率上升。平安策略观点，市