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证券研究报告-深度报告
节能环保 
节能环保应视为一个行业 
2010年是节能环保元年， 行业市值大幅增长， 新的子行业不断涌现。
节能环保本身应视为一个行业，节能更多的是从前端减量，提高能源使
用效率，环保是末端处置，减少污染物的排放，循环经济实现节能与环
保的连接，同时，自身形成能量与物质的循环。节能环保产业总产值在
2012年将达到 2.8万亿元，GDP占比达 6.5%。 
节能：合同能源管理是主要驱动力 
合同能源管理是一种新型的商业模式，改变了传统节能模式主体不
明晰，企业动力不足，节能效果不可量化。随着节能市场产业脉络逐步
显现，节能设备制造商和系统工程服务商最为受益，将成为 EMC市场的
主题。工业节能和建筑节能是节能重点领域，推荐易世达（300125）、
烟台冰轮（000811）。 
循环经济 
循环经济是环境与发展关系的第三阶段，也就是经济发展与环境保
护并重的阶段。《决定》两次提到循环经济，循环经济对我们这样一个
人均资源相对紧缺的国家非常重要。推荐废弃电池、电器电子回收利用
的格林美（002340）、利用生物质秸秆稻壳发电的凯迪电力（000939）。  
环保：进入全产业链竞争时期 
环保产业将由单个环节的竞争升级为“全产业链竞争”。企业需要
将项目为导向的盈利模式转变成以产业链为导向的盈利模式。环保行业
的估值在政策的驱动下会突破估值高点，坚定地投资细分行业的龙头，
大气污染治理的龙净环保（600388）、固废处理的桑德环境（000826）、
污水处理行业的碧水源 （300070） ， 环保监测行业的先河环保 （300137） 。  
调升  超配 
分析师：吴文钊 
投资咨询执业证书编号：
S0630210070003  
联系人：陈俊鹏 
021-50586660-8620 
cjp@longone.com.cn 
日期 
分析：2010年 12月23日 
调研：无 
行业表现 
-40%
-20%
0%
20%