第三讲 金融衍生商品交易分析      重点问题：        一、期货的功能     二、国债期货交易     三、国债回购交易     四、股票指数期货交易     五、证券期权交易  期货交易   一、期货交易概念的界定   二、期货的功能   三、国债期货交易   四、债券回购交易    五、股票指数期货交易   六、证券期权交易  七、权证与备兑权证   单击六、七、标题进行浏览  六、证券期权交易    （一）期权交易的概念    期权是期货交易的一种选择权，它表示人们可在特定的价格交易某种一定数量商品的权利，期权交易就是某种权利的交易。    （二）期权的分类    买入期权（看涨期权）和卖出期权（看跌期权）        （三）期权交易组合条件    A、价格，期权合约中确定的交易价格是双方约定的，被称为协定价格。    B、期限，期权合约是有期限的，过期作废，一般不超过1年，以3个月较为普遍。    C、数量，每个合约代表100个期权基数。    D、期权费，它代表权利的价值。    E、交易目的    F、期权费  （四）期权价格制定的依据是    看涨期权的协定价与期权费呈反比变化；看跌期权的协定价与期权费同比变化。期权价格主要由合约的内在价值构成，这内在价值是市价与协定价的差额，看涨期权的协定价应比市价低，看跌期权的协定价应比市价高。期权价格以买方的利益为调整依据。（五）期权交易策略及操作    期权是一种较为复杂的衍生工具。在实际的交易活动中，无论是套期保值者，还是套利者或投机者，都有许多可供他们选择的交易策略。这些不同的交易策略都各有其特殊功用，适合于不同的市场时机和场合，可产生不同的交易结果。     期权交易的基本策略    期权可分为看涨期权与看跌期权两种基本类型， 而在期权交易中，投资者又可分为期权购买  者和期权出售者这两类基本的交易者。于是便可形成期权交易的四种基本策略： 即买进看涨期权、买进看跌期权、卖出看涨期权、卖出看跌期权。        期权交易的套利策略        垂直套利、水平套利、转换套利、反向转换套利。        1、买进看涨期权                                                                                                                                                                                                                                                                   当投资者预期某种标的资产的市场价格将要上涨时，他可买进该资产的看涨期权。若以后市场价格果然上涨，且涨至期权合约的敲定价格以上，则该投资者可执行期权，从而获利。获利的多少将视市场价格上涨的幅度而定。从理论上来讲；因市场价格上涨的空间无限，故看涨期权买方的获利空间亦为无限大。反之，若市场价格不涨反跌，且跌至敲定价格或以下，期权买方可放弃期权。其最大损失仅限于期 权费，因而损失是有限的，且是已知的。  2、买进看跌期权    当投资者预期某种标的资产的市场价格将要下跌时，他可以买进该资产的看跌期权。交易原理与上文相似，只是方向相反。若标的资产下跌，期权购买者的获利空间巨大（最大限度为敲定价格减期权费之差）；诺标的资产上涨，期权购买者的最大损失仅限于期权费。    （六）期权交易与期货交易的区别    （1）期货交易不能像期权交易那样，依据客户需求量量体定作。    （2）期权交易与期货双方的权利义务不同。期权合约只赋予买方以权利，买方可以执行、放弃、转让权利，而卖方只有履约的义务。期货交易买卖双方承担相同的权利和义务。    （3）期权交易与期货交易双方承担的风险是不同的。期权交易中买方承担的风险是有限的，卖方所承担的风险是无限的。而期货交易中买卖双方所承担的风险是一 致的无限的。  （七）案例分析（见书本132?43页例1椑?2）     例一、某人买进一份看涨期权，有效期3个月。当时该品种市场价格为20元。按协约规定，期权买方可在3个月中的任何一天以协定价格22元执行权力，期权费为每股1元。若干天后，行情上升到26元，期权费也上升到每股3元，问该投资者如何操作能够获利最大（从投资收益率角度考虑）？解．（1）执行权利：（26－22一1） × 100=300（元）            投资收益率=300／100=300％    （2）卖出期权：（3一1）×100=200（元）            投资收益率= 200／100=200％    （3）买入股票，再卖出股票：（26－20）×100=600（元）            投资收益率= 600/2000=30％     所以执行权利获利最大。  例二、某人手中仅有6000元，他看好目前市价为30元的某股，同时，该品种的看涨期权价格为：期权费2元，协定价格33元，若干天后，行情上涨到40元。问从投资收益率的角度，投资者当时如何操作，他目前能获利最大？  解．（1）如果买入股票，可以买入2手获利情况为：        （40－30）×2 00＝ 2000（元）            投资收益率= 2000／6000= 33 % （2）如果买入期权，可以买入 6000／（2×100）=30（份）        获利情况为：（40－33?）× 305100=15000（元）        投资收益率为：15000／6000=250％        购买期权的投资收益率大。  七、权证与备兑权证    （一）权证    又称股票认购权证。是公司给予股东的一种权利保证，即权证持有人在公司确定的有效期内以公司确定的价格向公司认购一定数量股票的权利或证明文件，它表明权证持有人的权利。权证持有人可以执行、放弃或转让权利，其实质相似与买入期权。权证有两种基本形式，即股票先购权证和股票购买权证。    1．股票先购权证，是股份公司在增资扩股时给予股东的一种权利，股东按各自持股比例大小得到不同数量的股票先购权证，可按低于市价的优惠条件购得一定比例的新股，也使得原来股东的持股比例不至于下降，这等于公司给予的特别股息。权证有效期短，一般为2周到1个 月。权证价值由内在价值和市场价值构成。      2．股票购买权证，也是股份公司在发行债券或优先股是给予投资者的一种保证。其基本特点是权证有效期限长，配股价高。（二）备兑权证        又称回购认股证，属于一种期权式的凭证，它给予投资者的权利是在特定的期限内，以特定的价格购买某种数量的股票或股票组合，其与股证最大的区别是备兑权证是由股份公司以外的机构，比如证券公司发行的。备兑权证实际上是期权策略在权证上的有效应用。    第四讲  上市公司条件和情况分析  重点问题： 一、财务状况信息的内容及来源 二、指标运用 三、财务状况分析的缺陷 四、公司质量对股票交易影响的分析   上市公司条件和情况分析  一、上市公司的概念与上市公司的条件  二、上市公司财务状况信息的内容

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