第三章   期货交易 学习目标 期货交易概述 期货市场机制 套期保值 套利交易 期货合约的定价  第一节  期货交易概述 最早的期货交易：19世纪中期（芝加哥期货交易所的农产品合约）。   金融期货：1972年美国芝加哥商品交易所（CME）成立了国际货币市场（IMM），推出外汇期货交易。  世界三大金融期货中心：CME；CBOT；LIFFE. 主要的期货合约 短期利率期货----欧洲美元, 欧洲日元, 3个月的英镑期货 债券期货-----日本政府债券, 美国财政债券, 法国政府债券, 德国债券和英国的长期金边债券 股票指数期货------标准普尔500指数, 日经225指数, 伦敦金融时报100指数  max.book118.com 期货市场的功能  价格发现功能 (price discovery)    避险功能 (hedging)   max.book118.com 期货交易的特点 组织严密的交易所  标准化合约  清算所       期货清算所 4) 保证金与逐日结算 1. 保证金（Margin）         交易者在经济商帐户中存入的承诺履约的担保存款（现金、银行信用证或短期的美国公债）。   2. 逐日结算制度（Marking –to- market）          逐日结算制度 1.概念：即每个交易日结束时，交易帐户都必须根据当天的收盘价进行结算，立即实现当天的盈亏。  2.例：假定一个会员公司在LIFFE购买了一张FTSE100股票指数期货合约. 每一指数点定义为25英镑, 初始保证金为2500英镑. 进一步假定该合约于周一购买, 价格为2575, 从周一到周四的每日清算价格是2580, 2560, 2550, 2555. 周五该合约以2565价格清仓. 下表说明了由此产生的保证金变动情况.           保证金变动表      星期      收市价    价格波动  保证金帐户  保证金变动     周一          2580           +5              2500            -2375            周二          2560          -20              2500             -500     周三          2550          -10              2500             -250     周四          2555          +5               2625                0     周五         空缺           +10               0                +2875  注：初始点位2575       清仓点位2565  每个指数点为25英镑      保证金的类型 初始保证金（Initial margin） 维持保证金（Maintenance margin） 变动保证金（Variation margin）     初始保证金与维持保证金之间的关系 5) 结束期货部位 交割( delivery)  冲销(offset)  (3) 期货转现货(exchange –for-physicals, EFP) 期货转现货交易                                  EFP之前             A方                                           B方 做多1张小麦期货                       做空1张小麦期货 希望接受小麦现货交割             希望交割现货小麦                                      EFP 交易 同意向B方购买小麦而取消       同意把小麦卖给A方   期货合约;接受B方的小麦交割.  而取消现货合约;对                                                 A方进行小麦交割.  第二节  期货交易的市场机制 委托单的类别： 市价委托单（Market Order） 限价委托单（Limit Order）  停止委托单（Stop Order）       2. 交易场所 4. 期货交易方式：      公开叫价系统 VS 电子化交易  5.     期货市场的参与者     保值者：是指从事某种经济活动而面临着不可接受的价格风险的人。   加工者或信息处理者（Processors）   投机者：风险的主动承担者（一般是做多）   短线交易者（抢帽子者）   第三节 套期保值     到达交割期前的期货价格和现货价格之间的关系 3.2 套期保值的应用 max.book118.com 买入套期保值  买入保值是指保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等,交割日期相同或相近的该商品期货合约的交易.  买入保值的适用范围  加工制造企业为了防止日后购进原材料时价格上涨的情况.   供货方已经与需求方签定好现货供货合同,但供货方此时尚未购进货源,担心日后购进货源时价格上涨.  需求方不能立即买入现货,担心日后现货价格上涨. 买入保值实例 例: 广东某一铝型材厂的主要原料是铝锭.2003年3月铝锭的现货价格为12 900元/吨,该厂根据市场的供求关系变化,认为两个月后铝锭的现货价格将要上涨.为了保值,该厂在3月初以13 200元/吨的价格买入600吨5月份到期的铝锭期货合约.到5月初,铝锭现货市场价格为15 000元/吨, 期货价格为15 200元/吨.   试分析该铝型厂的保值状况. 买入保值实例 max.book118.com 卖出保值  卖出保值是指保值者先在期货市场上卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等,交割日期相同或相近的该商品期货合约的交易.  卖出保值的适用范围 直接生产商品期货实物的生产厂家,农厂,工厂等手头有库存产品尚未销售, 担心日后出售时价格下跌.  储运商,贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商,贸易商已签定将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去.  加工制造企业担心日库存原料价格下跌.  卖出保值实例 例: 东北某一农恳公司主要种植大豆,2003年9月初因我国饲料工业的发展而对大豆需求大增,现货价格为3 300元/吨,2004年1月初到期的期货价格为3 400元/吨.该公司经过充分的市场调查,认为未来大豆价格将下跌,决定为其即将收获的50 000吨大豆进行保值.于2003年9月初在大连商品交易所卖出50 000吨2004年1月份到期的大豆期货合约,价格为3 400元/吨.到2004年初,大豆现货家价格为2 700元/吨，期货价格为2 800元/吨. 试分析该农恳公司的保值状况. 卖出保值实例 保值不完美的原因： 要保值的资产价格可能并不等于期货合约中基础资产的价格。  保值者可能不能确定资产要买入或卖出的确切日期。  保值也许要求期货合约在到期日之前清算, 退出交易。     3.3 基差风险（Basis risk） 1. 含义：是指一种商品的期货价格和现行现货价格之间的差异, 也就是: 	基差 = 现货资产价格 – 期货合约价格  2. 举例     

期货交易.ppt