（1）更新设备比继续使用旧设备增加投资引起的初始现金流量      ＝-更新设备增加的投资额+旧设备变现损失抵税额      ＝-（180000－80000）+（90000-80000）×33％＝-96700（元）  （2）经营期每年折旧的增加额＝(180000-90000)/5=18000（元）  （3）经营期每年净利润的增加额      ＝(60000－30000 – 18000)×(1 - 33％)＝8040（元）   ∴ 初始差额净现金流量为＝－96700（元），     NCFl～5年＝增加的净利润＋增加的折旧＝8040＋18000＝26040（元）  解 第三节 投资决策指标 非贴现现金流量指标 3 项目投资决策指标 贴现现金流量指标 投资回收期 净现值 会计利润率 获利指数 内部报酬率 一.非贴现现金流量指标 （一）投资回收期（payback period） 1.含义   经营净现金流量抵偿原始投资所需时间。 2.计算公式                         PP     C / ∑NCFt = 1                   t=1                    PP        ∑NCFt = 0              t=0 或 例1：某公司现有两个投资方案，其现金净流量如下（假设各年经营现金净流量包括净利润和折旧,其中年折旧均为10万元，乙方案第五年现金净流量78.4万元中包括设备残值20万元和流动资金垫付收回30万元），该公司要求的最低投资报酬率为10%。 答案：（1）经营期现金净流量相等：如甲方案         　　∴ 投资回收期=100/32=3.125(年) 例 每年净现金流量 原始投资额 = 投资回收期 66 -12.4 -43.2 -76.4 -112 -150 累计净现金流量 78.4 30.8 33.2 35.6 38 -150 净现金流量 5 4 3 2 1 0 （2）经营期现金净流量不相等：如乙方案 ∴ 投资回收期 = 4 + 12.4/78.4 = 4.16(年)  乙方案现金流量表 有一个投资项目，建设期是2年，经营期是6年，项目的计算期就是8年，到第6年年末累计净现金流量是－20万元，到第7年年末累计净现金流量是20万元，问：该投资项目不包括建设期的静态投资回收期是多少年？  课堂练习3 解：∵NCF0+NCF1+NCF2+…+NCF6＝－20（万元）       NCF0+NCF1+NCF2+…+NCF6+NCF7=20(万元)     ∴包括建设期的回收期是大于6年小于7年。       NCF7＝20－（－20）＝40（万元）       包括建设期的回收期＝6+20/40＝6.5（年）       不包括建设期的回收期就是4.5年  ? 没有考虑资金时间价值。  没有考虑回收期满后发生的现金流量。  不能正确反映投资方式的不同对项目的影响。 4.投资回收期指标的优点     ? 能够直观地反映原始投资额的返本期限。    ? 便于理解，计算简单。    ? 可直接利用回收期之间的净现金流量信息。 5.缺点 3.决策标准 PP ≤ 基准回收期 （二）会计收益率 1.含义   年均净利润占投资总额的百分比。 2.计算公式 3.决策标准       ?  越高越好。 投资总额 年均净利润 = ROI 计算时通常使用“经营期”年数 4.会计收益率指标的优点     ? 能够说明投资项目的收益水平。  5.缺点 ? 没有考虑资金时间价值。  不能正确反映建设期的长短、投资方式不同、回收额的   有无对项目的影响。  分子分母的时间特征不同，不具有可比性。  无法直接利用现金流量信息。 例1：某公司现有两个投资方案，其现金净流量如下（假设各年经营现金净流量包括净利润和折旧,其中年折旧均为10万元，乙方案第五年现金净流量78.4万元中包括设备残值20万元和流动资金垫付收回30万元），该公司要求的最低投资报酬率为10%。 答案：（1）甲方案：会计收益率=22/100×100%=22% （2）乙方案：会计收益率=[28+25.6+23.2+20.8+（78.4-10-20-30）]                         ÷5/150=15.47%  例 非贴现现金流量指标 ⑴没有考虑资金时间价值 ⑵分子分母的时间特征不同，不具有可比性。 ⑶无法直接利用现金流量信息 ⑴没有考虑资金时间价值 ⑵没有考虑回收期满后的现金流量 ⑶不能正确反映投资方式的不同对项目的影响。 缺点 能够说明各投资方案的收益水平 直观地反映原始投资额的还本期限 优点 越高越好 PP ≤ 基准回收期 决策标准            PP   C / ∑NCFt = 1          t=1 计算公式 年均净利润占投资总额的百分比 经营净现金流量抵偿初始投资所需时间 含义 会计收益率（ROI） 投资回收期（PP） 非贴现指标 投资总额 年均净利润 = ROI 二. 贴现现金流量指标 净现值（net present value, 缩写为NPV） ?含义     投资项目投入使用后的净现金流量，按资金成本或企业要求达到的     报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值。                                n                                          t     NPV = ΣNCFt / (1+k) – C                                  t=1 ?计算公式 贴现率的确定：    ? 综合资金成本    ? 机会成本     ? 行业平均利润率                                n                                          t     NPV = ΣNCFt / (1+k)                                   t=0 建设期≥1 建设期=0 例1：某公司现有两个投资方案，其现金净流量如下，该公司要求的最低投资报酬率为10%。 答案：（1）甲方案净现值=32（P/A,10%,5)-100  （2）乙方案净现值=38（P/F,10%,1) +35.6 （P/F,10%,2) +33.2 （P/F,10%,3) +30.8（P/F,10%,4) +78.4（P/F,10%,5)-150        例 ?优点     ? 考虑了资金时间价值和风险因素。    ? 考虑了项目计算期的全部现金流量。 ?缺点 ? 不能反映投资项目的实际收益率水平。 ? 投资额不相等时，无法确定投资方案的优劣。 ?决策标准      净现值≥0，方案可行； 净现值＜0，方案不可行。 * * * * * 投资前的必要准备 — 项目投资决策             第一节 项目投资概述 第二节 现金流量的测算 第三节 项目投资决策指标 1.含义    项目投资是一种以特定项目为对象的长期投资行为。  2.投资项目的类型        第一节 项目投资概述 一.项目投资的类型与特点 1 以恢复或改善生产能力为目的 更新改造项目 不仅包括固定资产投资，而且还涉及流动资金投资，甚至包括其他长期资产项

第7章 内部长期投资.ppt