第二章 证券投资的宏观经济分析 知识要求: 通过本章的学习，掌握评价宏观经济形势的相关变量。重点掌握影响股票与债券价格的因素，GDP增长率、利率、汇率、通货膨胀率与经济和证券市场的关系。掌握财政政策、货币政策与证券市场的关系。  技能要求:通过本章的学习，能够运用互联网以及其他信息渠道收集资料，能够运用评价宏观经济的相关变量判断经济周期所处的阶段，会运用宏观经济运行分析和宏观经济政策分析预测大势。     第一节  宏观经济分析概述  第二节  宏观经济分析的主要内容          本章提要           练习与思考           阅读理解           参考文献    第一节    宏观经济分析概述 一、宏观经济分析的意义与方法 二、评价宏观经济形势的相关变量  （一）宏观经济分析的意义  证券投资的宏观经济分析具有战略层次上的意义，看大势者赚大钱。只有把握住宏观经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，作出正确的投资决策；只有密切关注宏观经济因素的变化，尤其是货币政策和财政政策的变化，才能抓住证券投资的市场时机。   通过宏观经济分析，还可以判断整个证券市场的投资价值，证券市场的投资价值与国民经济整体素质及其结构变动密切相关。当证券市场达到相当大的规模，市场参与者的人数占全国人口的比例达到一定的数值时，整个证券市场的投资价值就是整个国民经济增长质量与速度的反映，证券市场就是经济的晴雨表。   （二）宏观经济分析的方法 1、经济指标     宏观经济分析可以通过一系列的经济指标的计算、分析和对比来进行。     经济指标是反映经济活动结果的一系列数据和比例关系。一是先行指标，主要有货币 供应量、股票价格指数等，这类指标对将来的经济状况提供预示性的信息。从实践来看，先行指标可以对国民经济的高峰和低谷进行计算和预测。二是同步指标，主要包括失业率、国民生产总值、生产价格指数、消费价格指数等。三是滞后指标，主要有银行。这类指标反映的是国民经济正在发生的情况，并不预示将来的变动短期商业贷款利率、工商业未还贷款、制造产品单位劳动成本等。  2、计量经济模型 所谓计量经济模型，就是表示经济变量及其主要影响因素之间的函数关系。许多经济现象之间存在着相关或函数关系，建立计量经济模型并进行运算，就可以探寻经济变量间的平衡关系，分析影响平衡关系的各种因素。 计量经济模型主要有经济变量、参数以及随机误差三大要素。  3、概率预测 概率预测方法运用得比较多也比较成功的是对宏观经济的短期预测。 宏观经济短期预测是指对实际国民生产总值及其增长率、通货膨胀率、失业率、利息率、个人收入、个人消费、企业投资、公司利润及对外贸易差额等指标的下一时期水平或变动率的预测，其中最重要的是对前三项指标的预测。  二、评价宏观经济形势的相关变量 (一) 国内生产总值与经济增长率 国内生产总值是指一定时期内（一般按年统计）在一国领土范围内新创造的产品和劳务的价值总额。国内生产总值有三种计算方法，即生产法、收入法和支出法。三种方法分别从不同的方面反映国内生产总值及其构成。以常见支出法为例，统计GDP时，要将出口计算在内，但不计算进口。经济增长率也称经济增长速度，它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。 GDP主要由投资、消费、出口、进口以及政府的支出几大构块组成，投资与消费这两块与资本市场的关系最密切，理论上讲投资尤其是固定投资和股市的关系是极为密切的。消费是由永久的收入或者财富来决定的，在一般均衡动态优化模型中，消费都会跟资本市场有很密切的联系。当股市上升的时候，私人财富增加，而且会刺激消费，促进经济增长。反之如果股市下跌，私人财富就会缩水,对消费或多或少会有负面效用。因此，长期的熊市就会影响消费，从而又影响到固定资产的投资萎缩，这样就会引起经济衰退。 （二）、失业率 失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比。劳动力人口是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。 失业率是评价经济形势的重要变量。在经济繁荣时，往往伴随着较高的就业水平，而在经济萧条时，失业率则较高。造成失业的原因主要有：  1、总需求不足造成的失业，主要表现为周期性失业。这是在经济周期中的危机与萧条阶段，由于需求不足造成的失业；持续的普遍性失业，这是由一个长期的经济周期或一系列周期所导致的劳动力需求长期不足的失业。  2、总需求分布不平衡造成的失业。这类失业有摩擦性失业和结构性失业。前者表现在某个地区某类职业的工人找不到工作，而在另一地区却缺乏这种类型的人。后者是由于产业结构变动或者采用新技术而导致劳动力供给和需求种类不符造成的。 3、志愿失业，在动态经济社会里，总有人要变换工作，在找到理想工作之前，他们宁愿不就业，这就是志愿失业。 失业率过高将不仅是一个经济问题，它又是一个政治问题，超过社会承受能力，政府被迫采取措施来发展经济扩大就业  （三）、通货膨胀率 通货膨胀率是指用某种价格指数衡量的一般价格水平的持续上涨。人们常把物价上涨率视为通货膨胀率。常用的有消费品物价指数，批发物价指数，国民生产总值平减指数。 通货膨胀对社会经济会产生的影响主要有：收入与社会财富的再分配，扭曲商品相对价格，降低资源配置效率，促发泡沫经济乃至损害一国的经济基础和政权基础。通货膨胀在程度上分为温和的、严重的和恶性的三种。温和的通货膨胀是指年通货膨胀率低于10%的通货膨胀，严重的通货膨胀是指两位数的通货膨胀，恶性的通货膨胀则是指三位数以上的通货膨胀。 为抑制通货膨胀而采取的货币政策和财政政策通常会导致高失业和GDP的低增长。 （四）、利率 利率，或称利息率，是指在借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。 利率的波动反映出市场资金供求的变动状况。在经济发展的不同阶段，市场利率有不同的表现。 图2-1显示资金的需求曲线向下倾斜，供给曲线向上倾斜。横轴表示资金的数量，纵轴表示实际利率的水平。供给曲线从左向右倾斜，这是因为实际利率水平越高，居民储蓄的供给量就越大。需求曲线从左到右向下倾斜，这是因为实际利率越低，企业越愿意进行实物资本的投资。资金供给曲线和需求曲线的交汇点E为利率均衡点。 政府和中央银行可以通过财政政策和货币政策来调控这些供给和需求曲线。例如，假定政府的预算赤字上升，这将导致政府的借款需求增大，从而使需求曲线向右移动，使实际利率均衡点升到E’。也就是说，由于市场预测政府借款的额度将突破原先预期的金额，市场预期未来利率将会上升。中央银行可以通过增加货币供给来抵消这种上升的趋势，因为这种方式将增加可贷得资金量，从而使供给曲线向右移动。  图2-1 实际利率均衡点的确立 （五）、汇率 是外汇市场上一国货币与他国货币互相交换的比率。一国的汇率会因该国的国际收支状况，通货膨胀水平，利率水平，经济增长率等的变化而波动，汇率的变化对一国的国内经济，对外经济以及国际间的经济联系都产生着重大影响 （六）、财政收支 财政收支包括财政收入和财政支出两个方面。 财政收入是国家为了保证实现政府职能的需要，通过税收等渠道集中的公共性资金收入；财政支出则是为满足政府执行职能需要而使用的财政资  （七）、国际收支 国际收支是一国居民在一定时期内与非居民在政治，经济，军事，文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。 国际收支中包括经常项目和资本项目

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