证券投资风险与收益分析                                                             假设你刚从工商管理学院财务学专业毕业，受聘于ABD理财公司。你的第一个任务是代理客户进行投资，金额为100 000元，期限为1年，1年后这笔资金另作他用。你的上司给你提供了下列投资备选方案(你需要填出以下空格)及有关资料。            在上述各种预测资料中，股票A属于高科技产业，该公司经营电子产品；股票B属于采矿业，该公司主要从事金矿开采；股票C属于橡胶与塑料业，生产与此有关的各种产品；ABD理财公司还保持一种“指数基金”，它包含了公开交易的所有股票，代表着市场的平均收益率。根据上述资料，回答下列问题：  1．为什么国库券的收益与经济状态无关?为什么股票A的收益率变动与经济状况变动呈同方向，而股票B的收益率变动与经济状态变化呈反方向?            一、国库券的收益与经济状态无关，是因为国库券是以国家政府信用为担保的.它是国家为筹措资金而向投资者出具的书面借款凭证，承诺在一定的时期内按约定的条件，按期支付利息和到期归还本金           国库券 ，风险极低，一般把它的收益看成一种无风险收益率。股票A属于高科技产业。该公司经营电子产品，只有当人们手中的钱富足时才考虑消费高科技产品,也才有能力去消费． 所以股票A的收益率与经济状况呈同方向变动。与此相反，当人们手中的钱吃紧、经济萧条时，人们对将来的预计是悲观的，就会尽量的储存贵重金属或首饰，以期保值，而经济繁荣时，人们则会选择可能升值的项目来投资．所以股票B的收益率变动与经济状态呈反向变动。 2．计算不同投资方案的期望收益率，并填入上表中的R行画线处。           3．你知道仅仅依靠期望收益率进行投资选择是不够的，还必须进行风险分析。并且你的委托人是一个风险规避者。衡量投资风险的一个重要指标是标准差，计算不同投资方案的标准差，并填入上表中的6行画线处。你认为标准差一般是用来衡量哪种类型的风险?           3、σ=                          由公式可以看出，标准差一般用来衡量在不同经济状态下（Pi）其收益率（Ｋ）与期望收益率（  ）的波动幅度的风险。           4．衡量风险的另一指标是标准离差率，计算不同投资方案的标准离差率，并填入上表中的CV行画线处。将CV的计算结果与标准差σ进行对比，如何发生排序矛盾，你主张以哪一种标准为主?为什么?假设你设计一个投资组合，将100 000元分别投资于股票A和股票B，投资比重相同，计算投资组合的收益率RP以及投资组合收益标准差σP，并填入上表画线处。比较投资组合风险与单独持有某一种股票的风险。            4、如果标准差（σ）与标准离差率（CV）发生排序矛盾，应以标准离差率为主。因为CV=σ/K*100%。由公式可见标准离差率考虑了标准差（σ）和期望收益率（Ｋ）这两个因素，能更全面的衡量风险的大小。投资A、B组合，A、B组合两种股票比重相同，A、B组合的风险小于单独持有某一种股票的风险。如表             5．假设一个投资者随机地选择一种股票，然后随机地加入另一种股票，且投资比重相同，那么投资组合的收益和风险会发生什么变化?如果继续一一加入剩余的股票，且投资比重相同，投资组合的收益和风险会发生什么变化?如何通过多样化投资组合来分散风险?   　　新股票与旧股票如果相关系数为1,则不能抵消任何风险.只有它两相关系数小于1,组合的风险将会小于它们报酬率标准差的加权平均数.         如果继续加入剩余的股票,那么非系统风险将逐渐被分散掉.投资组合的收益率越来越接近与市场报酬率,既所有股票的平均报酬率.这就教会我们用多样化投资组合来分散部分风险.  6．ABD理财公司为你提供了各种证券投资的期望收益率与β系数，如下表所示。             (1)什么是   系数? β系数用来衡量什么风险?期望收益率与各投资方案的市场风险是否有关?根据所提供的信息你将选择何种投资方案?         (1). 贝塔系数是反映个别股票相对与平均风险股票的变动程度的指标，它不是某种股票的全部风险，而只是与市场有关的一部分风险，另一部分风险是与市场无关的，而只与企业本身的活动有关的风险。企业特有的风险即系统风险可以通过多样化投资分散掉，而贝塔系数反映的市场风险不能被互相抵消。           应该选择AB组合方案，因为它收益稳定，并且风险比较小。  其中，分子COV（）是第种证券的收益与市场组合收益之间的协方差。它等于该证券的标准差、市场组合的标准差及两者相关系数的乘积。 度量一项资产系统风险的指标是贝他系数，用希腊字母表示。贝他系数被定义为某各个资产的收益率与市场组合之间的相关性。其计算公式如下： 根据上式可以看出，一种股票的值的大小取决于：（1）该股票与整个股票市场的相关性；（2）它自身的标准差；（3）整个市场的标准差。          (2)画出证券市场线，并用它来计算各种证券的必要收益率。比较预期收益率和必要收益率。股票B的必要收益率是否比国库券的收益率更小?将股票A和股票B以各占50％的比例组合成一个投资组合，请计算出此投资组合的必要收益率及市场风险(β)。如果是由股票A和股票C组合而成，情况又是怎样呢? 经过计算AB组合的贝塔值为0.212,AC组合的贝塔值为0.978. AB组合的收益率等于9.484%. AC组合的收益率等于8.992%. 3.    当通货膨胀在现在国库券反映的8%的基础上再涨3个百分点，SML1平移到SML2交Y轴于11%。假设投资者风险偏好发生变化使得市场风险报酬率增加3个百分点，SML1斜率增大，旋转至SML3交Y轴于8%。  7．简要解释CAPM模型及套利定价理论的不同。   	 CAPM确定共有风险因素是市场证券组合的随机收益,而APT则事先不确定共有的风险因素.当只有一个共同因素(如市场收益率)时,APT与CAPM的数字表达式基本相同.可见,APT是比CAPM更一般化的资本资产定价模型. * * 3．0％ 一 10．0％ 一 15．0％ 一 3．3 0．3 一 (13．0％) 1．0％ 15．0％ 29．0％ 43．0％ 15．0％ 15．3％ 1．0 一 l0．0％ (10．0％) 7．0％ 45．0％ 30．0％ 13．8％ 18．8％ 1．4 0．68 28．0％ 14．7％ 0．0％ (10．0％) (20．0％) 1．7％ 13．4％ 7．9 一0．86 (22．0％) (2．0％) 20．0％ 35．0％ 50．0％ 一 一 一 一 8．0％ 8．0％ 8．0％ 8．0％ 8．0％ 一 一 一 一 0．1 0．2 0．4 0．2 0．1 萧条 复苏 正常 高涨 繁荣 R σ CV β A、B组合 市场组合 股票C 股票B 股票A 国库券 及其指标 估计收益率 概率 经济状态 （6.0%） （6.0%） 13.5% 40.0% 40.0% 15.6% 17.9% 1.15 — 3．0％ 6.4% 10.0％ 12.5% 15.0％ 9.4% 3.3 0.3 一 (13．0％) 1．0％ 15．0％ 29．0％ 43．0％ 15.0％ 15.3％ 1.0 1.0 l0

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