第四节 积极型股票投资策略       一、以技术分析为基础的投资策略        以技术分析为基础的投资策略是在否定弱势有效市场前提下，以历史交易数据（过去的价格和交易量数据）为基础，预测单只股票或市场总体未来变化趋势的一种投资策略。      （一）道氏理论       道氏理论的主要观点：       1.市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。   这是道氏理论的核心思想。       2.市场波动具有三种趋势。道氏理论把波动分为三种   趋势，即主要趋势、次要趋势和短暂趋势。 积极型股票投资策略       3.交易量在确定趋势中的作用       4.收盘价是最重要的价格      （二）超买超卖型指标        1.简单过滤器规则。简单过滤器规则是以某一时点的股价作为参考基准，预先设定一个股价上涨或下跌的百分比作为买入和卖出股票的标准。这一事先设定的股票价格变化百分比就称为”过滤器”       2.移动平均法。移动平均法其实质是简单过滤器规则的一种变形。它是以一段时期内的股票价格平均值为参考基础，考察股票价格与该平均价之间的差额，并在价格超过平均价的某一百分比时买入该股票，在股票价格低于平 积极型股票投资策略        均价的一定百分比时卖出该股票。       移动平均法可以参考乖离率（BIAS）的计算公式来测定股价的背离程度。         3.价量关系指标。通常认为，交易量和价格都上升是投资者对某只股票感兴趣而且这一兴趣将持续下去的信号；反之，价格上升而交易量下降则是股票价格随后将下跌的信号。由此，人们总结出逆时针曲线理论的八大循环，即价稳量增、价量齐升、价涨量稳、价稳量缩、价量齐缩、价格快速下跌而量小、价稳量增。 积极型股票投资策略      二、以基本分析为基础的投资策略       基本分析是在否定半强式效率市场的前提下，以公司基本面状况为基础进行的分析，其内容包括公司的资本结构、资产运作效率、偿债能力、盈利能力和市场占有率等方面加深对公司的了解。      （一）低市盈率（P/E比率）       选择“双低”股票作为自己的目标投资对象是目前机构投资者普遍运用的投资策略。所谓“双低”就是低市盈率、低市净率。      （二）股利贴现模型 积极型股票投资策略   股利贴现模型就是将未来各期支付的股利通过选取一定的贴现率折合为现值的方法，即净现值。如果净现值大于0，即股票被低估，应买入；如果净现值小于0，即股票被高估，应卖出。      三、市场异常策略        常见的市场异常策略包括小公司效应、低市盈率效应、日历效应、遵循内部人交易等策略。      （一）小公司效应       所谓小公司效应就是我们在股票投资风格管理中曾经提到的，以市场资本总额衡量的小型资本股票，他们的投资组合收益通常优于股票市场的整体表现  积极型股票投资策略       （二）低市盈率效应       低市盈率效应是指由低低市盈率股票组成的投资组合的表现要优于由高市盈率股票组成的投资组合的表现。      （三）日历效应       人们在长期的投资实践中发现，在每一年的某个月或每个星期的某一天，市场走势往往表现出一些特定的规律。      （四）遵循内部人的交易活动       实际上完全有效的市场是不可能或很难达到的目标，因此我们通常所说的内部人往往可以利用其特殊地位提前于投资者获得公司尚未公布的信息，或者掌握比普通投资者更多的消息，并依次获得超额回报。 积极型股票投资策略       四、各投资策略的比较及主流变换      （一）对市场有效性的判定不同。       以技术分析为基础的投资策略是以否定弱势有效市场为前提的，认为投资者可以通过对以往价格进行分析而获得超额利润；以基本分析为基础的投资策略是以否定半强式有效市场为前提的，认为公开资料没有完全包括有关公司价值的信息、有关宏观经济形态和政策方面的信息，因此，通过基本分析可以获得超额利润。  积极型股票投资策略       （二）分析基础不同       技术分析是以市场上历史的交易数据为研究基础，认为市场上的一切行为都反映在价格变动中；基本分析是以宏观经济、行业和公司的基本经济数据为研究基础，通过对公司业绩的判断确定其投资价值。      （三）使用的分析工具不同       技术分析通常以市场历史交易数据的统计结果为基础，通过曲线图的方式描述股票价格运动的规律；基本分析 第五节 消极型股票投资策略   则主要以宏观经济指标、行业基本数据和公司财务指标等数据为基础进行综合分析。      （一）简单型消极投资策略       简单型消极投资策略一般是在确定了恰当的股票投资组合之后，在3-5年的持有期内不再发生积极的股票买入和卖出行为，而进出场时机也不是投资者关注的重点。      （二）指数型消极投资策略       1.指数型投资策略的理论基础与实践基础。在实际操作中，一般用股票价格指数来代表“市场投资组合”。所以，基金管理人在实际进行资产管理时，会构造股票投资组合来复制某个选定的股票价格指数的波动，即指数化策略。  积极型股票投资策略       2.跟踪误差问题       一般来说，复制的组合包括的股票数越少，跟踪误差越大，调整所花费的交易成本越高。因此，基金管理人必须在组合包含的股票数和交易成本之间作出选择。       3.加强指数法       基金管理人试图将指数化管理方式与积极型股票投资策略相结合，在盯住选定的股票指数的基础上，作适当的主动性调整，这种股票投资策略被称为“加强指数法”。加强指数法的核心思想是将指数化投资管理与积极型股票投资策略相结合。 *    证券投资基金第十三章 股票投资组合管理 目录 第一节 股票投资组合管理的目的 第二节 股票投资组合管理基本策略 第三节 股票投资风格管理 第四节 积极型股票投资策略 第五节 消极型股票投资策略  第一节 股票投资组合管理的目的       股票投资组合管理是在组合管理投资管理理念基础上发展起来的。分散风险和最大化投资收益是组合管理的基本目标。根据市场有效性的不同判断，股票投资组合管理又演化出积极型与消极型两种投资策略。       一、分散风险       资产组合理论表明，证券组合的风险随着组合所包含的证券数量的增加而降低，资产间关联性低的多元化证券组合可以有效地降低个别风险。 股票投资组合管理的目的      二、实现收益最大化      在给定的风险水平下，通过多样化的股票选择，可以在一定程度上减轻股票价格的过度波动，从而在一个较长的时期内获得最大收益。　　 第二节 股票投资组合管理基本策略       根据对市场有效性的不同判断，可以将股票投资组合策略分为两大类：一类是以战胜市场为目的的积极型股票投资组合策略；另一类是以获得市场组合收益为目的的消极型股票投资组合策略。      一、消极型管理是有效市场的最佳选择       如果股票市场是一个有效的市场，股票价格反映了影响它的所有信息，那么股票市场上不存在“价值低估”或“价值高估”的股票，投资者也不可能通过寻找错误定价的股票获取超出市场平均的收益水平。在这种情况下，基金管理人不应当尝试获得超出市场的投资回报，而是努力获得与大盘同样的水平，减少交易成本。 股票投资组合管理基本策略     二、积极型管理的

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