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证券投资学第1-32讲.ppt
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证券投资学第1-32讲.ppt介绍

第一讲 证券投资总论 -- 导学 证券投资主体的概念: 出于投资获利的目的而购买证券的各种机构或个人投资者,他们在买入证券的同时支付相应的资金。 .. 机构投资者:上市公司、各类企业、基金管理公司、证券公司、信托投资公司、各类基金(信托基金、社保基金、私募基金等)  个人投资者:证券市场最广泛的投资者 获利的概念:  获利来自于二个方面: 一、所得收益:利息、股息、红利等。 二、资本收益:由于证券价格的变化而产生的收益。例如:炒作股票 投资行为的经济特征  表现在三个方面:收益性、风险性、时间性。 收益性:即投资获利 风险性:美国学者 Hayes 提出的风险就是损失发生的可能性;现代投资分析理论认为风险是收益的分散性和变异性,也就是收益相对于期望收益的可能偏离 时间性:投资期限 投资收益与投资风险间的关系 风险越高收益越高。 投资者都是风险的讨厌者。 高收益低风险是不可能的,但这是投资者梦寐以求的。因而投资者面临的是尽可能高的收益和尽可能低的风险这样两个相互冲突的目标。 收益和风险的权衡构成证券投资的中心问题 投资与投机的区别  一、以风险的大少作为区分的标准:投资被认为是具有有限的风险,所购买的只限于其预期收入比较确定,本金又较安全的证券。 二、以投资的期限作为区分的标准:投资以中长期为宗旨,而投机以博取短期差价作为宗旨。 三、以交易的动机作为区分的标准:投资以稳定的所得收益(利息、股利等),投机在于获取资本增值收益。 四、以交易者的分析方法作为区分的标准:投资是以对证券的基本面研究为主,投机只注重证券的市场价格表现。 三、证券投资分析理论和方法 证券投资分析方法很多大致可分为两类: 基本分析法、技术分析法 1 、基本分析法  a: 基本分析的前提条件是:任何金融资产的“真实”价值等于这项资产所有者的所有预期收益流量的现值。基本分析通过对各公司的经营管理状况、行业的动态及一般经济情况的分析,来研究证券的价值,即解决“应该购买何种证券”的问题。 B:  基本分析的主要内容 (1)宏观经济分析 (2)行业分析 (3)公司分析  C :优缺点 优点:比较全面地把握证券价格的基本走势,应用起来也相对简单。 缺点:预测的时间跨度相对较长对短线投资者的指导作用比较弱;同时,预测的精确度相对较低。  2、技术分析法 是指利用某些历史资料来判断整个证券市场或个别证券价格未来变动的方向和程度的各种分析方法的统称。技术分析的目的是预测证券价格涨跌的趋势,即解决“何时买卖证券”的问题。技术分析偏重证券价格的分析,并认为证券价格是由供需关系所决定。  A : 技术分析的定义: 是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。证券的市场行为可以有多种表现形式,其中证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间是市场行为最基本的表现形式。通常称为市场形为的四要素。 B:理论基础 技术分析的理论基础是建立在以下的三个假设之上的:市场形为包含一切信息、价格沿趋势移动、历史会重演。 C :内容 技术分析的内容就是市场形为的内容。粗略地进行划分可以分为:K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。 D:优缺点 技术分析的优点:是同市场接近,考虑问题比较直观。与基本分析相比,利用技术分析进行证券买卖见效快、获得收益的周期短。此外,技术分析对市场的反应比较直接,分析的结果也更接近市场的局部现象。 技术分析的缺点:考虑问题的范围相对较窄,对市场长远的趋势不能进行有益的判断,因此原因,技术分析在给出结论的时候,只能给出相对短期的结论。在中国证券市场上,要得到较准确的长期预测结论,仅仅依靠技术分析是不够的。 第三讲证券投资工具 2、 1  证券概述  2 、1、 1  证券的定义:是各类财产所有权或债权凭证的通称,是用来证明证券 持有人有权取得相应权益的凭证。股票、公债券、基金证券、票据、提单、保险单、存款单等都有是证券。凡根据一国政府有关法规发行的证券都具有法律效力。  2 、1、2证券的产生: PAGE16  2 、1、3有价证券及其基本类型: PAGE16 按其性质的不同,可以将证券分为证据证券、凭证证券、有价证券 证据证券:信用证、书面证明等 凭证证券:存款单、借据、收据等 1 :有价证券:具有一定票面金额,证明持券人有权按期取得一定收入,并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。这是通常人们所说的证券  PAGE17 2 、有价证券的分类:  从不同的角度、不同的标准可以对其进行不同的分类。 (1)按发行的主体不同分为:  政府债券(公债券)、金融证券、各公司  证券。 (2)按所体现的内容不同分为:  货币证券、资本证券和货物证券 (3)按是否上市流通分为: 上市证券(可流通证券)、非上市证券(不流通证券) 2、 2 债券 2 、2、 1 定义:债券是一种有价证券,是社会经济实体为筹措资金而向债券投资者出具原并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。因为债券的利息通常是固定的,所以一般意义上的债券又被称为固定利息证券。 债券的票面要素:票面价值、票面金额。 2、2、2债券的类型 1 、按发行主体不同可分为: 政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。 2 、按偿还期限可分为: 短期债券、中期债券、长期债券 3 、按计息的方式不同可分为: 附息债券、贴现债券、单利债券、累进利率债券。 4 、按债券的利率是否浮动可分为: 固定利率债券、浮动利率债券。 5、按是否记名可分为: 记名债券、不记名债券。 6 、按有无抵押担保可分为: 信用债券、担保债券。 7 、按债券形态的不同可分为: 实物债券、凭证债券、记账式债券 2 、2、3债券的基本特征: 偿还性、流动性、安全性、收益性 2、2、4公债 定义: PAGE25 特点:自愿性、安全性、流动性、免税待遇、收益稳定。 2 、2、5公司债券 定义: PAGE26  特征:风险性大、收益率高、有优先获取利息和优先要求补偿的权利、有一定的选取择权。 2 、2、6金融债券 定义: PAGE27  特征:具有一定的安全性、一定的盈利性 2 、2、7国际债券  定义: PAGE27  特征:资金来源广、期限长、数额大、安全 2、 3 股票 2 、3、 1 股票的定义:股票是一种有价证券‘它是股份有限公司公开发行的用以证明投资历者的股东身份和权益,并据以获取股息和红利的凭证。 2 、3、 2 股票的特征: 收益性、风险性、告稳定性、流动性、股份的伸缩性、价格的波动性、经营决策的参与性。 2、3、3普通股 定义:是指每一股份对公司财产都拥有平等权益,即对股东享有的平等权利不加以特别限制,并能随股份有限公司利润的大小而分取相应股息的股票。 特征:是一类发行量最大、最普通的股票种类、是公司发行的标准股票、是风险最大的一类股票 2 、3、4优先股 定义: 特征:约定股息率、优先分派股息和清偿剩余资产、表决要受到一定限制、股票可由公司赎回 2、3、5我国目前的股权结构 1 、国有股 2 、法人股 3 、公众股 4 、外资股 (1)境内上市外资股:B股 (2)境外上市外资股:H股、N股 2、4证券投资基金 2 、4、1证券投资基金的含义与性质 1 、证券投资基金的基本含义: 证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券方式。即通过发行基金证券,集中投资者的资金,,交由专家管理,以资产的保值等为根本目的,从事股票、债券等金融工具投资,投资者按投资比例分享其收益并承担风险的一种制度。 投资对象:股票、债券、金融期限货、期权、不动产、各种货币市场上的短期票据等。 证券投资基金包含了二层意义: (1) 证券投资基金是一种投资制度, 它从广大的投资者那里聚集巨额资金,由专业的投资管理公司管理和经营。但 是基金的运作受到多重监督。  (2)证券投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的投资工具,投资者通过购买基金券完成投资行为,并凭之分享投资收益,承担证券投资基金的投资风险。 2、证券投资基金的性质: (1)是一种将投资者和金融资产联接起来的媒介。 (2)证券投资基金是一种金融信托形式。 (3)证券投资基金本身属于有价证券的范畴。它发行的凭证即基金券与股票、债券、一起构成有价证券的三大品种 2、4、2证券投资基金的主要类型: 按照组织形式和法律地位来分类:契约型和公司型。 公司型的证券以美国为代表,美国的证券投资基金皆按公司形式组成,也称为共同基金。至 2000 年9月底全球这类基金的规模已经超过 12 万亿美元,其中美国就达到了7万亿美元。契约型的证券基金以日本为代表。在这两种类型的基础上,又演变出其它不同的类型。  根据受益凭证(基金券)是否可赎回分为 :开放式基金和封闭基金 根据投资对象不同可分为:股票基金、 债券基金、指数基金、期货基金和认股权证基金等。 根据投资来源和运用不同可分为:国内基金、国际基金、海外基金、国家基金和地区性基金。 封闭型与开放型投资基金 (1)封闭型投资基金:相对开放型而言。它是指基金资本总额及发行份数在未发行之前就已确定下来,在发行以后,和规定的时间里,不论出现何种情况,基金的资本总额及发行份数都固定不变的投资基金,故有时也称为固定型投资基金。 (2)开放型投资基金:指基金的资本总额及所持份数总数不是固定的不变的,而是可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。由于这种投资基金的资本总额可以随时追加,又称为追加型投资基金。 (3)封闭型基金和开放型基金的比较: 1 )发展历史不同 2 )在于是否能够赎回 3 )买卖方式 2 、4、3证券投资基金的投资限制与投资 组合 1 )对投资对象的限制 2 )对投资数量的限制 3 )对投资方法的限制 2、4、4证券投资基金的管理与托管 基金管理人和基金托管人 基金管理人的作用和成立条件: PAGE44 基金托管人的条件: PAGE45 案例: PAGE45  2、5金融衍生工具 2 、5、1金融衍生工具的产生: PAGE50 2 、5、2主要类型 1 、根据产品形态:远期、期货、期权和掉期 2 、根据原生资产大致可以分为四类:股票、利率、汇率和商品 3 、根据交易方法:场内交易和场外交易 2、5、3金融衍生工具的功能 1 、转移价格风险 2 、形成权威性价格 3 、调控价格水平 4 、提高资产管理水平 5 、提高资信度 2 、5、4金融衍生工具的缺陷 1 )形成放大效应,影响证券市场的稳定 2 )难以掌握,易造成失误 3 )易形成连锁反应 第七讲 证券市场 3、1证券市场概述 3 、1、1证券市场的定义 有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。通常包括证券发行市场和证券流通市场 与商品市场相比,证券市场具有四个基本特征:1、交易对象是股票、债券2、证券市场上的股票、债券等有价证券具有多重功能动 3 、价格取决于市场表现 4 、证券市场的价格波动较大,风险较大。  3、1、2证券市场的形成和发展 股份公司的产生和信用制度的深化,是证券市场形成的基础,证券市场推动了资本主义社会的发展反过来资本主义的迅猛发展又促进了证券市场的发展与成熟。 3、1、3证券市场的分类 1 、按证券的性质不同可分为:股票市场、债券市场和基金市场 股票市场:进行各种股票发行和股票交易的场所。按其基本职能又分为股票发行市场和股票交易市场。 债券市场:进行各种债券发行和买卖的场所。按其基本职能来划分又为债券发行市场和债券交易市场。 基金市场:进行基金证券自由买卖和转让的市场。  2、按组织形式不同可分为场内市场和场外市场 场内市场:是指在交易所内交易。只有交易所的会员经纪人才能在交易市场从事交易活动,投资者则通过经纪人进行证券的交易。 场外交易:通常是指柜台市场以及第三市场、第四市场,它是指在证券交易所形式之外的证券交易市场。 3、按证券的运行过程和证券市场的具体任务不同分为:证券发行市场和证券交易市场。 证券发行市场由发行主体、认购者和经纪人构成。 证券交易市场是买卖已发行证券的市场 3、1、4证券市场的参与者与监管者 一般而言,包括证券市场主体、证券市场中介、自律性组织和证券监管机构四大类,这些主各司其职,充分发挥其本身作用,构成了一个完整的证券市场参与体系。 1 )证券市场主体:是指包括证券发行人和证券投资者在内的证券市场参与者。 2 )市场证券中介:包括(1)证券承销商和证券经纪商(2)证券交易所以及证券交易中心(3)具有证券从业资格的律师事务所(4)具有证券从业资格的会计师事务所(5)资产评估机构(6)证券评级机构(7)证券投资的咨询与服务机构。  3 )自律性组织。指的是行业协会  4 )证券监管机构  3 、 2 证券市场的基本功能 3 、2、 1 证券市场在金融市场中的地位  证券市场作为金融市场的重要组成部分, 在金融市场体系中居于重要地位。 A1  承兑贴现市场  货币市场 A A2 拆借市场 A3 短期政府债券市场 B1  储蓄市场  资本市场 B  B2 证券市场 金融市场  B3 长期信贷市场 B4  保险市场 B5  融资租赁市场 外汇市场 C  黄金市场 D  表3、 1 3、2、2证券市场发展与融资结构的变化 间接金融 PAGE62 直接金融 PAGE62 市场经济越发展,对直接金融的需求越强烈,直接金融也就越发展。 3、2、3证券市场的功能 证券市场是市场经济中高级的市场组织形态,是市场经济条件下资源合理配置的重要机制。  (1)证券市场是筹集资金的重要渠道 (2)证券市场是一国中央银行宏观调控的场所。 (3)证券市场是资源合理配置的有效场所。 (4)证券市场有利于证券价格的统一和定价的合理。 。  3、3证券发行市场  3 、3、1证券发行市场的定义  是指证券发行人进行证券募集,以筹集资金的市场。证券发行市场是一个无形市场,不存在具体的固定场所。从理论上说,证券发行人直接或者通过中介人向社会进行招募,而认购人购买其证券的交易行为即构成证券发行市场。证券发行市场由下面的要素组成: (1)发行人:证券发行人是指符合发行条件并且正在从事证券发行或者准备进行证券发行的政府组织、金融机构或者商业组织,它是构成证券发行市场的首要因素。 (2)投资人:证券发行中的投资人是指根据发行人的招募要约,已经认购证券或者将要认购证券的个或者社会组织,它是构成证券发行市场的另一基本要素。 (3)中介人:证券承销人,它通常是负担承销义务的投资银行、证券分司或信托投资公司。 3 、3、2证券发行方式 1 、按发行对象不同,可分为私募发行与公募发行。  (1)私募发行。 PAGE65 (2)公募发行。 PAGE65-66 2 、按发行的过程划分,可分为直接发行和间接发行  (1)直接发行。  (2)间接发行。 3 、3、 3  发行证券的条件限制 PAGE66  3、3、4证券发行价格的确定  1 、股票发行价格的确定 PAGE70 2 、债券发行价格的确定 PAGE72 3 、3、5初始信息披露及其法定文件 PAGE73 3 、4证券交易市场 3 、4、1证券上市 PAGE74 3 、4、2证券交易程序 PAGE75  3、4、3持续性信息披露及其法定文件  PAGE76 3 、4、4上市公司资本变动 PAGE77 3 、5证券价格与价格指数 3 、5、1证券价格 1 、股票的价格 (1)股票的票面价格。 (2)股票的发行价格。 (3)股票的帐面价格 (4)股票的内在价格。 (5)股票的清算价格。 (6)股票的市场价格 2 、债券的价格 受三个因素的影响 (1)债券期值 (2)债券期限 (3)利率水平 3、股票除权及除权价的计算 (1)在无偿送股下,价格的确定 PAGE82 (2)在有尝配股条件下,价格的确定 PAGE82 (3)送股和配股同时进行时,除权价的计算 PAGE82 (4)送配股与股息同时进行时,除权价的计算 PAGE82 3、5、2股票价格指数及其计算 1 、股价平均数的计算 (1)算术平均数 PAGE83 (2)调整平均数 2 、股价指数的计算 (1)简单算术平均法 PAGE84 例: PAGE85 (2)综合平均法 PAGE85 (3)几何平均法 PAGE85 (4)加权综合法 PAGE86  3、5、3国内外著名的股价指数 1 、我国的主要价格指数 1 )上证综合指数 2 )深圳综合指数 3 )深圳成分指数 4 )上证 180 指数 2 、国外主要股票价格指数 1 )道-琼斯股票价格指数 2 )标准-普尔股票价格指数 3 )纽约证券交易所股票价格指数 4 )《金融时报》股票价格指数 5 )日经股票价格指数 6 )恒生股票价格指数 4、 债券的价格决定 4 、1、1债券定价的金融数学基础  当货币用于投资时,投资回报的大小与时间是成正比的,考虑到货币的  时间价值,主要通过终值和现值来体现。  1 )终值。终值是指今天的一笔投资在未来某个时点上的价值。终值应采用复利来计算。 PAGE94  公式( 3.1 ) 2) 现值。现值是终值计算的逆运算。 PAGE94  公式 ( 3.2 ) 3 )年金的价值。年金一般是指在一定期数的期限中,每期相等的一系列现金流量。如果支付在每期年末就称为普通年金。 PAGE96  公式( 3.4 ) 4 )终身年金的价值。终身年金是无截止期限的、每期相等的现金流量系列。可以将其理解为每年支付一次利息的、没有到期日的债券。  PAGE97  公式( 3.7 ) 4 、1、 2 债券的价值评估  1 、附息债券的价值评估。一种不可赎回债券的现金流量构成包括两部分:在到期日之前周期性的息票利息支付;票面到期价值。 PAGE98  公式( 3.8 )  2 、一次性还本付息的债券定价。一次还本付息的债券只有一次现金流动,也就是到期日的本息之和。 PAGE99  公式( 3.10 ) 3、零息债券的定价。零息债券不向投资者进行任何周期性的利息支付,而是把到期价值和购买价格之间的差额作为利息回报给投资者。投资者以相对于债券面值贴水的价格从发行人手中买入债券,持有到期后可以从发行人中兑换相等于面值的货币。 PAGE100  公式( 3.11 ) 归纳讲影响债券价格变化的原因有三: 1 )发行人信用等级变化引起价格变动。 2 )随着到期日的临近引起价格变动。  3 )同类债券收益变化引起价格变动。 4、1、3收益率曲线 与利率的期限结构理论 从以上的分析可知,任何一种债券的价值都等于一系列现金流量的现值之和,即任何一种债券都可以用一揽子的无息票债券组合去替换。也就是说:证券的价值等于具有相同期限结构的一揽子无息票债券的价值。而要确定每种无息票债券的价值,就必须找到相同期限的无息票国债的即期利率。  1 、收益率曲线 表明国债的到期收益与其偿还期之间关系的曲线,有四种形状。 PAGE101  图 3-3 2 、利率期限结构理论 有三种理论被用来解释利率的期限结构  1 )无偏预期理论  2 )流动性偏好理论  3 )市场分割理论 4 、2股票的价格决定  股票内在价值的确定同样可以参考债券的价值决定理论。 4 、2、1零息增长条件下的股利贴现估价模型  PAGE104 公式( 3.12 )、( 3.13 ) 1 、净现值( NPV ):内在价值与成交价间差额。如 NPV 为正可以买进,反之要卖出  2 、内部收益率( IRR ):是当净现值等于零时的必要收益率。如内部收益率大于必要收益率时可买入,反之则卖出 4 、2、2不变增长条件下的股利贴现估价模型  投资者买入股票时,至少期望股利支付金额应该是不断提高的。假定股利每期按一个不变的增长比率G增长,我们将得到一个不变增长模型  PAGE106  ( 3.14) 、 (3.15) 4 、2、3多元增长条件下的股利贴现模型  以上的两种模型在现实经济生活中是不多见的。更多的是股利的分配是无规律的这种情况。但这种无规律总可以分为若干类有规律的情况进行分析。 PAGE107 ( 3.16 ) 1 、二元模型和三元模型  2 、有限持股状态下价值评估 PAGE109 ( 3.17 , 3.18, 3.19 )  3 、股利和收益  股票价值与股利政策不相关  4 、利用多元增长模型对股票估值 例: PAGE111 4 、3证券投资基金的价格决定 4 、3、1证券投资基金的净值决定 1 、基金的收入来源: 利息收入、股息收入、买卖差价及  投资增值。 2 、基金的费用支出: 基金管理费、基金托管费等 3 、基金资产估值与收益分配 4 、3、2封闭式证券投资基金的价格 决定  1 、基金已实现的收益率和投资者期望  2 、同期银行存款利率  3 、证券市场同类金融工具的活跃度 4 、3、3开放式证券投资基金的价格决定。 证券投资的宏观  经济分析 5、 1 证券市场态势与宏观经济分析 5 、1、 1 证券市场价格的主要影响因素 一般讲影响证券价格的因素有:  1 、宏观因素:包括政治、经济、社会、文化等方面。 (1)宏观经济因素:即宏观经济环境状况及其变动对证券市场价格的影响,包括宏观经济运行的周期性波动等规律性因素和政府实施的经济政策等政策性因素。  (2)政治因素:影响证券市场价格变动的政治事件。 (3)法律因素:即一国的法律特别是证券市场的法律规范状况。  (4)军事因素:主要指军事冲突造成的社会经济生活的动荡。  (5)文化、自然因素:一般而言,文化程度高的则较理性,证券市场价格较稳定;反之则波动性较大。自然状况差对证券价格的影响也很大。 2、产业和区域因素:主要指产业发展前景和区域经济发展状况对证券市场价格的影响。产业处于不同发展阶段,会在经营状况及其前景方面有较大的差异;区域经济发展水平,对上市公司的发展起着制约作用。这些必然在证券价格上表现出来。  3 、公司因素:即公司运营状况对证券价格的影响。  4 、市场因素:即影响证券市场的各种证券市场操作用。  5 、1、2宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要因素  由于上述因素的共同作用,证券市场价格的变动 表现为非常复杂的形式。对这些因素就需要认真加以研究,而其中宏观经济因素在分析中的重要性最大。 (1)证券市场价格是由宏观经济所影响和决定的,其它的宏观因素也是通过影响宏观经济来影响证券市场价格的。 (2)宏观经济因素对证券市场的影响不仅是根本性的,而且是全局性的。 (3)宏观经济因素的重要性还在于它的影响是长期的。  从以上分析可以知道宏观经济因素在证券投资决策中的重要性,只有充分把握了宏观经济形势,投资者才可能有更大的投资回报。 5、2宏观经济运行对证券市场的影响 宏观经济因素对证券市场的影响主要通过两个途径:一是宏观经济周期性运行;二是宏观经济政策的调整。  5 、2、1经济运行周期性的含义 经过实证分析,宏观经济周期一般经过四个阶段:萧条、复苏、繁荣、衰退;  见 PAGE120 图 4-1 5、2、2如何判断目前经济处在经济周期的哪一阶段? 目前主要的分析方法有经济指标分析、计量经济模型和概率预测: 1 、经济指标分析:通过对反映经济状况的三类指标的分析来确定。第一类为先行指标,第二类为同步指标,第三类落后指标。 2、经济计量模型: 3 、概率预测: 5 、2、3宏观经济循环周期与证券市场波动  从实际情况分析结果得出:证券价格的变动大体上与经济周期的运行相一致,但时间不同时。  萧条阶段: PAGE122  复苏阶段: PAGE122  繁荣阶段: PAGE123  衰退阶段: PAGE123 5 、3宏观经济政策调整对证券市场的影响  宏观经济政策的调整主要是能过货币政策和财政政策来实现的 5 、3、1货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场  证券市场是资金推动型的市场,证券价格的高低是由场内资金的多少决定的,因而可以通过调节货币的数量来影响证券市场的价格 中央银行实施货币政策、调节信贷与贷币供应量的手段主要有三(1)调整法定存款准备金率(2)再贴现市场(3)公开市场业务 政策对证券市场的影响就是看能否给市场带来资金量上的变化;资金多了,价格就会上升,否则下跌 5、3、2财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响 财政政策是通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策。手段主要有三:一是改变政府购买水平;二是改变政府转移支付水平;三是改变税率。  总之国家财政政策目的主要在于影响社会的总需求,但由于其过程比较缓慢,因而对证券市场的反映没有货币政策来得快。 5、3、3汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格  在开放经济环境下,汇率的变化对经济的影响是十分明显的。  近期人民币受到升值的压力,应引起人们的思考。  第十七讲   证券投资的产业周期 6、1产业的生命周期 6 、1、1从证券市场角度所进行的产业分类 产业的概念:一个企业群体,这个群体中的成员其产品在很大程度上可相互替代。  但产品存在某些方面的差异。 为什么要对产业进行分类? 由于产业在不同的历史发展阶段,发展的不平衡,有些产业的增长与国民生产总值的增长呈同步或高于它的增长;有些则低于它的增长。因而有必要对它进行分类,从而更好地进行分析研究,以收到较好地投资回报。 产业分类的方法大致有下面几类: 产业分类的方法大致有下面几类:  1 、按照产业的发展与国民经济周期性变化的关系可分为: (1)成长型企业:这类企业的增长速度不受宏观经济周期性变动的影响。而依靠自身产品特性。例如:通讯业。 (2)周期型产业:这类企业的经营效果直接与经济周期切切相关。例如:证券业 (3)防御型产业:这类企业的经营效果与经济周期处于何种状况无关。例如:公用事业类企业。 (4)成长周期型产业:这类产业既有成长性又随经济周期而波动。例如:进出口业。 2 、根据产业未来可预期的发展前景可分为: (1)朝阳产业:未来发展前景光明的企业。如:通讯网络业 (2)夕阳产业:未来发展不乐观的企业。如:纺织业。  注意:这类分法有很强的相对性 3、按照产业所采用技术的先进程度可分为: (1)新兴产业:产品技术含量高的企业  如:电子业。 (2)传统产业:产品技术含量低的企业  如:机械业 4 、按照产业的要素集约度可分为:  (1)资本密集型:需要大量资本投入的企业。  (2)技术密集型:技术含量较高的企业。  (3)劳动密集型:依赖于大量劳动力的企业 5、指数分类法:一些证券机构为信息发布的需要按照企业经营的同质性对企业进行分类:如上海证券所将上市企业分为:工业、商业、地产业、公用事业和综合类五类 6 、1、2任何产业都有生命周期 1 、产业生命周期及其特征: (1)初创阶段: PAGE130 (2)成长阶段: PAGE130 (3)成熟阶段: PAGE131 (4)衰退阶段: PAGE131 2 、产业生命周期的影响因素: (1)需求:市场的需求是产业发展的基础, 无需求的产业是无根的浮萍,终究会消亡的。 (2)技术进步:是企业得以成长的根本。 (3)政府的影响和干预:政府的干预对产业的发展起指导作用。 (4)社会习惯的改变:对产业的发展和生命周期各阶段的更替产生重要的影响。 6 、2产业周期性在证券市场上的表现  证券投资进行产业周期性分析,主要是在于产业的利润呈现出一种周期性变化的态势。 初创期:因为市场的认同度较低,因而产业的前期推广的费用较高,而价格的上升又因消费群体的稀少而不能上升,故而存在很大的市场风险。 成长期:产业已经在市场得到认同,前期进入的企业由于得到相对暴利后,大量企业进入,产品价格不断下降,因而要保证利润,必须有效降低成本,此时风险表现在管理和市场的占有上。  成熟期:产品市场得到极大的发展,但继续大规模的成长已无可能,价格也已稳定下来,市场对于已进入的企业无风险可言。 衰退期:这段时间产品逐渐被新品所代替,产品逐渐被淘汰,这个时期的风险在于生存风险,但产业内部风险还是比较少的,同时利润也较少。 见表 5-1 PAGE134 因而不同的产业共同存在就形成了产业结构,而产业生命周期的存在正是产业结构形成和演进的原因。 6、2、2处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现  从证券市场投资目的来看:就是为了在尽可能小的风险状态下获取最大的收益,因而证券品种处于不同的状态,对投资者的吸引力就不同,这此证券品种在市场的表现就会大不一样。  大家见书 135 页  但是证券的市场表现与产业的生命周期并不一定是同步表现的,这个牵涉到投资者的投资期望。 6、2、3产业特性与证券投资的选择 从以分析,得出产业投资的选择原则:  1 、顺应产业结构演进趋势,选择有潜力的产业进行投资。  2 、对处在不同的阶段的产业,不同的投资者要有不同的处理方式。  3 、正确理解国家的产业政策,把握投资机会。 6 、 3 案例分析  见 PAGE139 第十九讲 证券投资的  公司分析 7、1公司基本素质分析 对公司的分析可分为:基本素质分析和财务分析两大部分 基本素质分析主要是一个对公司进行定性分析的过程。重点是对公司的经营战略进行分析,从而确定公司在所属行业中处于何种地位。它包括:公司的竟争地位分析、公司的盈利能力及增长性分析和公司的经营管理能力分析。 一、公司竟争地位分析 它包括以下几个方面: (1)技术水平 决定公司竟争地位的首要因素在于公司的技术水平。 (2)管理水平 管理水平的高低是公司竟争地位强弱的另一重要因素,直接影响公司的经营成本和经营利润。 (3)市场开拓能力和市场占有率 这一点直接影响到公司的生存和发展。 (4)资本与规模效益 由资本的密集程度而决定的规模效益是决定公司收益、前景的基本因素。 (5)项目储备及新产品开发 在科学技术日新月异的现代社会,只有不断进行新产品更新、技术改造的公司才能立于不败之地。多少百年老字号的倒闭都说明了这个道理。  二、公司的盈利能力及增长性分析 衡量公司现实的盈利能力,以及通过分析各种资料而对公司将来的盈利能力作出预测是我们必须要掌握的重要方法,  这一部分的内容在财务分析一节中介绍。 三、公司经营管理能力分析 这一方面可从以下几个方面进行  (1)各层管理人员素质及能力分析 1 、决策层 这个层面人员的水平高低直接决定公司的成败。 2 、高级管理层 由负责具体实施、完成公司战略目标的人员组成。 3 、部门负责层 由各职能部门的负责人组成 4 、执行层 企业的最基层。 (2)企业经营效率分析 企业产品的销售、原材料的供给、利润的实现都得靠各职能部门去完成,因而对经营人员的能力应有相当的要求。 (3)内部调控机构效率分析 企业内部应当建立严格的管理制度,共同执行。 (4)人事管理效率评估 (5)生产调度效率分析  7 、2公司财务分析  财务分析的目的是从公开披露的财务信息中分析评估上市公司在何种程度上执行了既定的战略,是否达到了公司确定的目标。财务分析的基本工具有两种:比率分析和现金流量分析,下面我们分别加以介绍。 7 、2、 1 比率分析 财务比率分析是指对公司财务报表中各会计科目之间的相互关系进行评估,从中确定企业经营状况。及时发现问题,  以便改进。  比率分析可以的三种方法:(1)纵向  分析法(2)横向比较法(3)定向比较法。  下面我们以长虹股份为例来说明整个 分析过程。 1 、净资产收益率: 净资产收益率=净利润/所有者权益  = (净利润/总资产) * (总资产/所有者权益) * 净利润/总资产=(净利润/销售额) * (销售额/总资产) = 销售利润率*总资产周转率 净资产收益率=销售利润率 *  总资产周转率 *  财务杠杆 见 PAGE171 表 6-1  (2)反映经营管理效率的比率  销售利润=销售收入-销售成本 销售毛利率=销售利润/销售收入  见表 6-2 (3)反映投资管理效率的比率 流动资产周转率=销售额/流动资产 营运资金周转率=销售额/营运资金 应收账款周转率=销售额/应收账款 存货周转率=销售成本/存货 固定资产周转率=销售额/固定资产 对以上的这些比率进行分析可以了解公司的投资管理效率见 PAGE175 表 6-3  7 、2、 2  现金流量分析 根据 1998 年实行的新会计制度,我国将现金流量划分为三类:经营业务、投资业务和融资业务。而对现金流量进行分析是通过对编制和分析现金流量表来进行的。主要通过下面几个要点来展开  (1)经营性现金流量为负数。  (2)经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差异  (3)经营活动现金流量小于利息支付数 (4)投资活动现金流量的流向与公司的发展是否相一致。 (5)投资活动的资金来源是自有还是融资。 (6)公司是否有自由资金供支配。  (7)融资而来的现金流量一形式是哪一种。 7、 3 案例分析 PAGE 184~189 第二十一讲证券技术分析概述 8、1技术分析的理论基础 8 、1、1技术分析的定义和作用 技术分析是通过分析证券市场的市场行为,对市场未来的价格变化趋势进行预测的研究活动。  反映证券市场的市场形为有四个要素:价格的高低、价格变化的幅度、发生这些变化所伴随的成交量和完成这些变化所经过的时间 对这些要素的不同分析方法和产生的分析结果就构成了证券技术分析的内容 证券分析的方法分为二类:一、基本分析法 二、技术分析法  8 、1、2技术分析的理论基础:三大假设 一、市场形为包括一切信息 二、价格沿趋势波动 三、历史会重演  假设一是技术分析的基础 假设二是技术分析的核心,只有这样才能摸索股价的运行规律 假设三规律就可以运用了 8 、1、3关于三大假设的合理性分析 8 、2技术分析的四维空间: 价、量、时、空 8、2、1价和量是市场行为的最基本表现 8 、2、2时间和空间是市场潜在能量的表现 8 、2、3成交量与价格趋势的一般关系  价涨量增、价跌量减 8 、2、4时间、空间与价格趋势的一般 关系  8、3技术分析方法的分类和局限性  8 、3、1技术分析方法的分类  从不同的角度对证券的市场形为进行分析,会产生不同的分析方法。  归纳技术分析大致可分为以下六大类:  指标法、切线法、形态法、K线法、波浪法、周期法 8、3、2技术分析方法的局限性  1 、技术分析要与基本分析结合使用  2 、用多个分析方法进行综合判断  3 、理论方法不能死搬硬套,要跟自已的实践相结合  4 、对技术分析不要指望次次成功  5 、技术分析是一种工具,决定因素是人,不同的人会有不同的结果 8 、4案例分析 PAGE202 证券投资技术分析理论与方法 9 、1道氏理论 9 、1、1道氏理论的基本思想和形成过程 9 、1、2道氏理论的主要内容  1 、市场平均价格指数可以解释和反映市场的大部分行为  2 、市场的三种波动趋势:主要趋势、 次要趋势、短暂趋势 3 、成交量在确定股价运行趋势中起很重要的作用 4 、收盘价是最重要的价格 9 、1、3道氏理论的局限性  理论上分析的很有道理,但可操作性较差。 9、 2  K 线理论 9 、2、 1  K 线的画法 9 、2、单根K线的含义 9 、 3  K 线组合形态  1 、锤形线和上吊线  2 、包含型  3 、被包含型 4 、倒锤线和射击之星  5 、刺穿线和黑云盖顶  6 、早晨之星和黄昏之星  7 、上长缺口两乌鸦  8 、三白兵  9 、上升乏力  10 、强弩之未  11 、三乌鸦  12 、并排阳线  13 、上升和下降三法  9 、2、4应用K线组合分析市场应注意的问题 1 、K线分析的错误率是比较高的 2 、必须与其它方法结合使用 3 、组合要灵活运用  9 、2、5应用K线组合分析市场案例 PAGE 219  9 、 3 切线理论 9 、3、1趋势分析 1 、趋势的定义:价格运行的方向 2 、趋势的方向 3 、趋势的类型:主要趋势、次要趋势 短暂趋势 9 、3、2支撑线和压力线  1 、支撑线和压力线的定义和作用 支撑线:起阻止价格继续下跌的作用 压力线:起阻止价格继续上涨的作用  2 、支撑线和压力线的理论依据和突破后地位的相互转化学元素  3 、支撑线和压力线的确认和修正 9 、3、3趋势线和轨道线 1 、趋势线的确认 趋势线的作用 1 )对价格的变动起约束作用 2 )趋势线被突破后,价格下一步的运行将是反方向的  怎样判定突破? PAGE225 2 、轨道线 9、3、 4 黄金分割线百分比线 1 、黄金分割线 黄金分割数: .382,.618,1.618 2.618,4.236 还有如下的数字: .191,.809,1.191,1.382,1.809  2.00,2.191,2.382,6.854; 2 、画法  PAGE226 2、百分比线 百分比线的出发点是人们的心理因素和一些整数的分界点 这些分界点为: 1/8 , 1/4 , 3/8 , 1/2 , 5/8 , 3/4 , 7/8 ,1, 1/3 , 2/3 , 9 、3、5扇形原理、速度线和甘氏线  扇形原理:三次突破即转势 2、速度线 用以判断趋势是否反转的 画法 PAGE 229 3 、甘氏线 下降甘氏线和上升甘氏线 9 、3、 7  切线理论应用实例  PAGE 231-232 9 、4形态理论  K 线组合反映很短的二至三天的走势情况,对未来的价格预测也仅仅是一、二天的,这样在实战中不适用于长线投资决策,为弥补这方面的不足,将K线根数扩大到更多更远,形成了一条上下波动的曲线。从这条曲线的形态上部分地判断出股票价格的未来走向 9、4、1价格移动的规律和两种类型 根据多空双方力量对比可能发生的变化,可以发现价格呈现如下的运动规律:  (1)在多空双方平衡位置上下波动  (2)原有的平衡被打破后,价格将寻找新的平衡。 股票价格移动的规律如下:  持续整理、保持平衡—打破平衡 —  新的平衡—再打破平衡—再找新的平衡、、、、价格的移动就是按这个规律循环往复、不断进行的。  价格的移动主要是保持平衡的持续整理和打破平衡的反转突破形态,下面就两个进行讨论。 9 、4、2反转突破形态—多重顶底形、头肩形和圆弧形  1、双重顶和双重底 PAGE235 2 、头肩顶和头肩底 PAGE237 3 、三重顶底形 PAGE239 9、4、3三角形态、矩形形态、旗形和楔形 1 、三角形态  (1)对称三角形 PAGE242 图 8-61  (2)上升三角形 PAGE244 图 8-63  (3)下降三角形 PAGE244 图 8-63 2 、矩形形态 PAGE244 图 8-64 3 、旗形和楔形 PAGE246 图 8-65 、 8-66 9、4、4喇叭形和菱形  1 、喇叭形  PAGE247 图 8-67 2 、菱形 PAGE247 图 8-68 9 、4、 5  V 形反转  PAGE 247 图 8-69 9 、4、 6 应用形态理论应注意的问题  1 、同一个形态,时间周期不同,分析 结果可能不同  2 、待形态完成后再操作有相当的滞后性  3 、有很多的形态没有并不在归纳之内  9 、4、7案例分析:形态理论应用  PAGE 248 图 8-70A  头肩顶  PAGE 248 图 8-70B 头肩底  9 、5其它主要技术分析理论和方法 1 、随机漫步理论 PAGE 249 2 、循环周期理论 PAGE250 3 、相反理论 PAGE 250 9 、5、4波浪理论  1 、波浪理论的形成过程  2 、波浪理论周期的价格基本形态结构  3 、浪的合并和浪的细分  4 、弗波纳奇数列与波浪的数目 5 、应用波浪理论预测股价的今后走势  6 、波浪理论的不足 1 )使用上的困难  2 )不同的人对同一形态会有不同的数法  3 )波浪理论忽视了成交量的影响,易于人为构造形态。 复习课 东南大学远程教育 证券投资学 第 二十 一 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 二十 二 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 二十 三 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 二十 四 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 二十 五 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 二十 六 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 二十 七 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 二十 八 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 二十 九 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 三十 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 十七 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 十八 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 十九 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 二十 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 十一 讲 主讲教师:陈小寅 有价证券的价格决定 东南大学远程教育 证券投资学 第 十二 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 十三 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 十四 讲 主讲教师:陈小寅 案例  327 国债事件 东南大学远程教育 证券投资学 第 十五 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 十六 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 六 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 七 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 八 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 九 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 十 讲 主讲教师:陈小寅 * * 东南大学远程教育 证券投资学 第 一 讲 主讲教师:陈小寅 一、 本门课程讲授内容 总论、基本分析、技术分析、 和组合管理四部分 参考书目:证券投资分析(上财出版  社 02 、 03 版) 二、 证券投资学的定义  1 、投资的概念:  投资主体将现在所持有的资金,运用  于金融资产、实物资产、或对这些资产的  权利,以保值或获取未来可能的收入和本  金增值的一种经济行为 2、证券投资学的定义: 通过对证券投资活动及其规律的研究、探索投资主体如何正确处理证券投资中的各种矛盾和各种经济关系,实现其最佳的投资效益。 证券投资学的定义: 东南大学远程教育 证券投资学 第 二 讲 主讲教师:陈小寅  2 、技术分析法 是指利用某些历史资料来判断整个证券市场或个别证券价格未来变动的方向和程度的各种分析方法的统称。技术分析的目的是预测证券价格涨跌的趋势,即解决“何时买卖证券”的问题。技术分析偏重证券价格的分析,并认为证券价格是由供需关系所决定。 东南大学远程教育 证券投资学 第 三 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 四 讲 主讲教师:陈小寅 东南大学远程教育 证券投资学 第 五 讲 主讲教师:陈小寅 * 

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